利润表详析：业绩 稳步增长，实现良好开局。（1）概况与拆解：农业银行2022 年一季度营收同比增长5.91%，其中利息净收入同比增长7.75%。

    　　1Q22 归母净利润同比增7.42%，从一季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、非息、费用；负向贡献的因子有：息差、拨备计提、税收。

    　　（2）息差方面：从单季度来看，2022 一季度利息净收入环比2021 四季度增速低于资产规模扩张的速度，单季度息差承压。（3）中收方面：一季度手续费及佣金净收入同比增4.27%。

    　　资产负债表详析：业务基础夯实，存贷款规模高增。（1）资产端：截至2022 年一季度末，农业银行总资产较年初增长6.26%。一季度末贷款规模较年初增长5.69%，一季度贷款新增9766.5 亿元，创历史同期新高，同比多增近1103 亿元；新增部分主要由对公贷款增量贡献，对公贷款一季度新增7399.52 亿元。（2）负债端：截至2022 年一季度末，农业银行总负债较年初增长6.40%。一季度末存款规模较年初增长7.32%，一季度存款新增16031.72 亿元，增量创出新高，同比多增近1270.86 亿元，存款占总负债比重达到82.92%。

    　　资产质量详析：资产质量持续向好，风险抵补能力提高。（1）不良：截至2022 年一季度末，农业银行不良贷款率为1.41%，较年初下降2bp；不良发生率0.60%，同比下降0.73 个百分点。（2）拨备：截至2022 年一季度末，农业银行拨备覆盖率为307.50%，较年初提升7.77 个百分点，风险抵补能力不断提高。

    　　投资建议：1Q22，农业银行经营实现良好开局，规模快速增长，聚焦“三农”重点领域，持续加大信贷与投资力度，强有力的信贷投放支撑营收不断增长；同时资产质量持续向好，风险抵补能力不断提高，实现了营收和利润高质量增长。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.48/0.44/0.40，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露