本报告导读:
农业银行22Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.9%、5.8%、7.4%,资产质量延续前期改善趋势。维持目标价4.25 元,维持增持评级。
投资要点:
投资建议:农 业银行各项业务均保持健康发展,近年来公司持续优化收入结构,手续费及佣金净收入保持相对较快增速;同时县域金融持续发力,22Q1 县域金融存贷款增速及资产质量改善幅度,均优于全行整体水平。综合考虑当前国内经济环境及疫情影响,维持2022-2024 年净利润增速预测为7.31%、7.00%、6.53%,对应EPS为0.70、0.75、0.80 元/股,BVPS 为6.33、6.86、7.42 元/股。维持目标价4.25 元,对应2022 年0.67 倍PB,维持增持评级。
22Q1 营收及净利润稳健增长,利息净收入是核心支柱。22Q1 农行生息资产同比增速进一步提高至11.6%,虽然净息差同比及环比均下降了3bp,但以量补价,利息净收入同比增长了7.7%,贡献了营收增量的94%。成本端,信用减值计提仍较为审慎,信用成本同比仅下降了1bp,推动归母净利润同比增长了7.4%。
宽信用稳步推进,22Q1 贷款及存款分别较去年同期多增加了624、1,330 亿元。贷款内部,对公和票据分别较21Q1 多增162、946 亿元,零售贷款同比少增483 亿元;存款内部活期占比边际有所下降。
资产质量延续前期改善趋势,县域金融总体优于全行水平。不良率较年初下降2bp 至1.41%,拨备覆盖率较年初提升7.8pct 至308%。
风险提示:经济走势弱于预期、房地产业务风险暴露超出预期。