业绩稳健增长，投资收益表现偏弱。2022 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为5.9%、7.4%，实现稳健增长。拆分收入结构：1）利息净收入同比+7.7%，规模稳步扩张，净息差环比下降3bp，驱动利息净收入增长；2）手续费净收入同比小幅增长4.3%，预计和支持实体经济减费让利、资本市场波动代理费承压相关；3）其他非息收入同比-2.7%，其中投资收益+公允价值变动+汇兑损益合计同比-68.1%，预计可能是一季度债券投资表现欠佳，拖累非息收入表现。成本方面，成本收入比下行至21.7%，减值损失同比+5.3%，信用成本同比小幅下降至1.20%。

    贷款新增近万亿，延续双位数增长。2022 年一季度总资产同比+8.2%，环比+6.3%；其中贷款同比+12.8%，贷款占生息资产比重为57.5%。从信贷投向来看，一季度新增贷款中对公、零售、票贴分别贡献78.7%、27.44%、-6.1%。存款方面，存款同比+7.6%，存款占付息负债比重提升至84.4%。

    不良率下行至1.41%，拨备覆盖率提升至308%。2022 年一季度不良率下行至1.41%，同比-12bp，环比-2bp；拨备覆盖率环比提升8 个百分点至308%，拨贷比4.34%，环比+4bp。2022 年一季度减值损失同比+5.3%，带动综合信用成本同比下降9bp 至1.20%。

    资本方面，核心一级、一级及总资本充足率分别为11.36%、13.58%和17.18%。

    盈利预测与评级：我们小幅调整公司2022 年和2023 年EPS 预测至0.73元和0.77 元，预计2022 年底每股净资产为6.58 元。以2022 年4 月29 日收盘价计算，对应2022 年底的PB 为0.47 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，贷款投放不及预期