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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288)2022半年报点评:县域金融增长较快 资产质量稳中向好

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

  营收增速稳定,二季度加大拨备计提带来净利润增速有所回落。公司上半年实现营收3872 亿元,同比增长5.9%,归母净利润1289 亿元,同比增长5.5%。

      其中二季度单季实现营收1812 亿元,同比增长5.9%,实现归母净利润582亿元,同比增长3.2%,二季度净利润增速小幅回落主要是加大拨备计提力度。

      上半年公司资产减值损失同比增长9.8%,期中二季度单季同比增长14.7%。

      上半年年化后ROAA 为0.84%,ROAE 为11.94%,同比分别下降0.04 个和0.46个百分点。

      规模稳健扩张,县域金融发展态势较好。6 月末总资产32.4 万亿元,较年初增长11.5%,贷款总额增长9.6%,存款增长10.1%,规模稳健扩张。其中,期末县域类贷款(不含票据贴现)余额3.77 万亿元,较年初增长了11.9%。

      上半年县域金融营收占公司营收总额的41.2%,同比提高了2.2 个百分点,公司县域金融优势明显。

      资产质量稳中向好。期末不良率1.41%,较3 月末提升1bp,较年初下降2bps。

      测算的上半年实际年化不良生成率0.49%,处在低位。期末,关注率1.46%,较年初下降2bps,逾期率1.00%,较年初下降8bps,“不良/逾期90+”比值为234%,较年初提升了11 个百分点,进一步加强不良确认,公司资产质量稳中向好。期末,公司拨备覆率为305%,较3 月末小幅下降3 个百分点,较年初提升了5 个百分点,在大行中拨备覆盖率处于前列,安全垫厚。

      存款定期化给负债成本带来一定压力,净息差收窄。上半年净息差2.02%,同比收窄10bps,较一季度收窄7bps。一方面是LPR 下调和政策引导让利实体拖累资产端收益率,但公司通过积极优化资产结构,收益率下行幅度不大。

      上半年生息资产收益率同比下行3bps 至3.66%,其中贷款收益率同比下行2bps 至4.23%。另一方面存款定期化带来付息负债成本率同比上行了7bps至1.80%,其中存款成本率同比上行8bps 至1.67%,与行业趋势一致。

      投资建议:公司经营稳健,资产质量稳中向好,县域金融优势明显。维持2022-2024 年净利润2624/2785/2959 亿元的预测,对应8.8%/6.1%/6.2%的增速,对应摊薄EPS 为0.75/0.80/0.85 元,动态PB 为0.44x/0.40x/0.37x。

      考虑到估值处在低位,稳增长政策持续发力下公司业绩将维持稳健增长,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;

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