1.利润表详析：利润增速较上半年提升。

    （1）业绩：农业银行前三季度实现营收同比增长3.62%，归母净利润同比增长5.78%，归母净利润增速较上半年有所提升。三季度单季环比来看，规模增长和拨备释放构成利润增长的主要因素。

    （2）息差：2022 年前三季度，农业银行利息净收入同比增长4.27%；净息差为1.96%，较上半年收窄6BP。

    （3）非息：2022 年前三季度，农业银行非利息净收入同比增长1.21%，其中，手续费及佣金净收入同比增长2.87%。

    2.资产负债表详析：规模扩张继续提速。

    （1）资产端：截至2022 年三季度末，农业银行资产总额较年初增长16.37%，贷款和垫款总额较年初增长12.8%。

    （2）负债端：截至2022 年三季度末，农业银行负债总额较年初增长17.06%，存款余额较年初增长13.62%。

    3.资产质量详析：资产质量持续改善。

    （1）不良：截至2022 年三季度末，农业银行不良贷款率1.40%，较年中下降1bp。从加回核销后的不良生成率来看，三季度单季年化不良生成率0.71%，较上半年略有上升但仍维持较低水平。

    （2）拨备：截至2022 年三季度末，农业银行拨备覆盖率302.65%，较年中小幅下降2.26 个百分点。

    投资建议：前三季度，农业银行作为大行，进一步发挥宽信用稳增长政策领头羊作用，规模扩张继续提速；在此基础上利润增速也较上半年提升；资产质量继续改善，不良生成维持较低水平。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.43X/0.40X/0.36X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露