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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288):资产质量持续向好 贷款结构进一步优化

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-11-03  查股网机构评级研报

  投资要点:农业银行Q3 的利润增速增加,资产质量持续改善,维持“优于大市”评级。

      利息净收入拉动利润增速保持稳健。农业银行前三季度实现营业收入5646.20 亿元,同比增长3.62%。前三季度归母净利润1975.05 亿元,同比增长5.78%,增速环比二季度提高0.33 个百分点。

      资产质量持续向好,县域金融拉动规模增长。2022 年Q3 农业银行的不良率为1.40%,环比下降1 个BP。拨备覆盖率环比下降2.36%,仍在平稳区间。前三季度归母净利润增加主要得益于农业银行贷款增速创新高,总资产较2021 年末增加21978.56 亿元,其中县域金融业务贡献9744.09 亿元,较2021 年末增长15.67%。

      贷款结构进一步优化。农业银行持续加大服务实体经济力度,前三季度制造业贷款余额较2021 年末增长5320 亿元、绿色信贷业务余额增加5692 亿元,普惠型小微企业贷款余额增加4679 亿元,三项业务较2021 年末增长均在30%左右。

      投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为0.69、0.73、0.78 元,归母净利润增速为5.94%、5.69%、5.66%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为3.77 元;根据可比估值模型给予公司2022E PB 估值为0.55 倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为3.50 元。因此给予合理价值区间为3.50-3.77 元(对应2022年PE 为5.07-5.46 倍,同业公司对应PE 为3.97 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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