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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288)2022年三季报点评:利润增速平稳 不良稳中向好

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

农业银行2022Q1-3 利润增速平稳,不良稳中向好。

    数据概览

    农业银行22Q1-3 归母净利润同比增长5.8%,增速环比22H1 提升0.3pc;营收同比增长3.6%,增速环比下降2.3pc;ROE(年化)11.8%,ROA(年化) 0.84%;22Q3 末不良率1.40%,环比-1bp,拨备覆盖率303%,环比下降2pc。

    利润增速平稳

    22Q1-3 农业银行归母净利润同比增长5.8%,增速环比提升0.3pc,主要归因释放拨备反哺利润,减值拖累大幅消退。22Q1-3 减值损失同比增长1.4%,增速环比回落8.4pc。22Q1-3 农业银行营收增速同比增长3.6%,增速环比下降2.3pc,主要归因息差拖累加大。22Q3 农业银行净息差(期初期末)环比22Q2 下降10bp至1.81%。展望未来,在充足拨备支撑下,预计农业银行利润增速有望保持平稳;但受息差下行压力影响,营收增速仍然面临小幅下行压力。

    息差环比下行

    22Q3 农业银行净息差(期初期末)环比22Q2 下降10bp 至1.81%,资产负债两端均环比承压。驱动因素来看:①资产端:22Q3 资产收益率环比下降7bp 至3.46%,归因贷款占比下行、零售投放走弱,叠加贷款利率行业性下行。22Q3 末贷款环比增长2.9%,增速较总资产慢1.4pc。同时,零售贷款环比增长1.1%,增速较总贷款慢1.8pc。②负债端:22Q3 负债成本率环比上行3bp 至1.82%,归因存款占比下降。22Q3 末存款环比增长3.1%,增速较总负债慢1.2pc。

    展望未来,预计农业银行Q4 息差仍面临收窄压力,但随着存款挂牌利率下调红利释放,降幅有望边际收敛。

    不良稳中向好

    22Q3 末农业银行不良率环比微降1bp 至1.40%,不良水平稳中向好。拨备来看,拨备覆盖率环比下降2pc 至303%,拨备水平保持充足。

    盈利预测与估值

    农业银行利润增速平稳,不良稳中向好。预计农业银行2022-2024 年归母净利润同比增长5.78%/6.32%/6.43%,对应BPS 6.40/6.93/7.50 元。现价对应PB 估值0.43/0.40/0.37 倍。目标价3.29 元/股,对应2022 年PB 0.51 倍,现价空间19%。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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