chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

农业银行(601288):利润增速稳中有升 资产质量稳

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-11-22  查股网机构评级研报

利润增速稳中有升。公司发布22 年三季报:前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长3.6%、1.5%、5.8%,增幅较上半年分别-2.3PCT、-3.4PCT、+0.3PCT。从前三季度业绩驱动拆分来看:生息资产增长提速、有效税率同比下降是主要正贡献因素;净息差同比下降、资本市场波动导致投资收益同比负增长、成本收入比同比上升拖累业绩表现。

    净息差环比下降6bps,下行节奏较上半年放缓。公司前三季度净息差(年化)为1.96%,环比下降6BP,下行节奏较上半年放缓。据我们测算,前三季度,资产收益率环比下降3BP,负债成本率环比上行3BP。

    在资产结构和贷款结构总体稳定的背景下,资产收益率下行,预计主要原因是,今年以来LPR 多次下调,随着贷款重定价,贷款收益率持续下行。负债成本率上行,一方面是由于存款定期化加重导致存款成本率提高,另一方面是小幅增加了同业存单等市场化负债配置。年内来看:部分贷款仍在重定价过程中,贷款收益率和资产收益率仍有一定下行压力;负债端随着经济复苏,存款活期化程度有望提高,同时前期存款定价下调的效果也将逐步显现,负债成本率预计趋于平稳;综合资产负债两端来看,净息差的下行节奏也将继续放缓。

    资产质量稳定,拨备覆盖率维持在300%以上。22Q3 末不良贷款率1.40%,环比下降1BP;据我们测算,前三季度不良生成额和不良生成率(年化)均较上半年下降,不良生成放缓。总体来看,公司近年来一直坚持较为严格的不良认定标准,风险防范和化解成效较好,资产质量保持了一贯的稳定性。22Q3 末,拨备覆盖率为302.65%,环比波动较小,继续保持在可比同业中相对较高的水平。

    盈利预测与投资建议:公司深耕县域、普惠,坚持高质量发展,营收与盈利平稳增长,资产质量稳定,风险抵补能力强。预计2022/23 年归母净利润增速分别为5.9%、6.8%,EPS 分别为0.72/0.77 元/股,当前A 股股价对应2022/23 年 PE 分别为3.9X/3.6X,PB 分别为0.44X/0.40X。综合考虑公司近两年PB(LF)估值中枢和基本面情况,给予公司A 股22 年PB 估值0.55X,对应A 股合理价值为3.53 元/股,考虑A/H 股溢价因素,对应H 股合理价值为2.93 港币/股。维持A/H股“买入”评级。

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网