农业银行披露2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营业收入5646 亿元，同比增长3.6%，增速较中报回落2.3 个百分点，主要净息差回落影响;其中利息净收入4481 亿元，同比增长4.3%，增速较中报回落1.7 个百分点；前三季度实现归母净利润1976 亿元，同比增长5.8%，增速较中报回升0.3个百分点。2022 年前三季度年化加权平均净资产收益率为11.8%，同比下降0.4 个百分点。

    资产增速提升。2022 年三季末总资产同比增长16.7%至33.8 万亿元，增速明显提升，有力支持实体经济的资金需求。其中存款同比增长13.0%至24.9万亿元，贷款同比增长14.6%至19.4 万亿元。一季度末核心一级资本充足率11.12%，一级资本充足率13.38%，资本充足率17.46%，均满足监管要求。

    净息差回落拖累收入增长。公司前三季度日均净息差1.96%，同比下降16bps，是收入增速回落的主要影响因素。其中三季度单季净息差，环比二季度下降10bps，继续回落。

    手续费净收入小幅增长。2022 年前三季度手续费净收入同比增长2.9%至674亿元，增速较中报基本持平。

    成本收入比保持稳定。2022 年前三季度业务及管理费1485 亿元，同比增长6.6%，成本收入比26.3%，同比小幅提升0.7 个百分点，基本保持稳定。

    资产质量稳定。按照贷款质量五级分类，公司不良贷款余额2697 亿元，比上年末增加239 亿元；不良贷款率1.40%，比上年末下降0.03 个百分点。

    拨备覆盖率303%，比上年末上升3 个百分点，资产质量总体而言保持稳定，显现出大行稳健的经营风格。

    投资建议：我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润2624/2785/2959 亿元，同比增速8.8/6.1/6.2%；摊薄EPS 为0.75/0.80/0.85元；当前股价对应PE 为3.7/3.5/3.3x，PB 为0.4/0.4/0.4x，维持“买入”

    评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。