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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288):净利润增速回升 资产质量稳定

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-03-31  查股网机构评级研报

营收增速略降,净利润增速回升。2022 年实现营业收入7249 亿元,同比增长0.7%,增速较三季报小幅回落2.9 个百分点,主要是净息差拖累;其中利息净收入5900 亿元,同比增长2.1%,较三季报回落2.2 个百分点;2022 年实现归母净利润2591 亿元,同比增长7.4%,增速较三季报小幅回升1.6 个百分点。2022 年加权平均ROE11.3%,同比下降0.3 个百分点。

    资产增速加快,积极支持实体经济。2022 年末总资产同比增长16.7%至33.9万亿元,增速较去年明显提升近10 个百分点,对实体经济的支持力度明显加大。其中存款同比增长14.7%至25.1 万亿元,贷款同比增长15.1%至19.7万亿元。公司整体资本充足率保持稳定,年末核心一级资本充足率11.15%。

    净息差下降。公司2022 年日均净息差1.90%,同比下降22bps,主要是存贷款利差收窄导致。其中贷款收益率4.09%,同比下降14bps,系LPR 下降以及向实体经济让利,叠加信贷需求疲弱,对公贷款收益率以及票据贴现利率下行等引起,而存款付息率则同比上升9bps 至1.70%,主要是存款竞争加剧导致。从单季数据来看,公司四季度日均净息差1.73%,持续走低。

    资产质量整体基本稳定。公司年末不良率1.37%,环比降低2bps;关注率1.46%,较中报持平;逾期率1.08%,较中报上升8bps,余额类指标有升有降。受宏观经济下行影响,我们测算的不良生成率0.46%,同比上升3bps,其中下半年同比上升27bps,不过公司的不良生成率水平仍然较低。期末拨备覆盖率303%,连续多个季度保持稳定。总体来看,公司资产质量基本保持稳定。

    投资建议:我们将盈利预测前推一年,预计2023-2025 年归母净利润2766/2941/3112 亿元,同比增速6.7/6.3/5.8%;摊薄EPS 为0.79/0.84/0.89元;当前股价对应PE 为3.9/3.7/3.5x,PB 为0.5/0.4/0.4x,动态股息率接近8%,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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