投资要点

    2023 年第一季度，青岛港实现货物吞吐量1.61 亿吨，同比增长9.6%，其中，集装箱吞吐量实现688 万标准箱，同比增长16.6%。公司集装箱吞吐量表现突出，预计主要受益于枢纽港地位突出，新增航线、扩大中转等措施落地顺利，叠加前期集装箱费率上调，奠基后续业绩向好。

    事件：青岛港（601298）发布关于2023 年第一季度吞吐量的公告，披露2023 年一季度公司含分公司、子公司、合营及联营公司口径吞吐量数据：

    货物吞吐量：实现1.61 亿吨，同比增长9.6%

    青岛港：1.54 亿吨，同比增长9.8%

    威海港：0.07 亿吨，同比增长4.4%

    集装箱吞吐量：实现688 万标准箱，同比增长16.6%

    青岛港：661 万标准箱，同比增长16.4%

    威海港：27 万标准箱，同比增长22.7%

    枢纽港地位支撑集装箱量价向好

    公司23Q1 集装箱吞吐量增速表现优异，我们认为刨除空箱回流因素，公司主要受益于枢纽港地位突出，新增航线、扩大国际中转等举措落地顺利。叠加前期集装箱费率上调，量价向好预计支撑业绩持续改善。

    新增航线：公司2022 年新增集装箱航线28 条，航线总数继续居首于中国北方港口，预计加速集装箱吞吐量增长。

    扩大国际中转：山东省已提出于青岛港加速建设东北亚国际集装箱运输枢纽和全球重要的能源原材料中转分拨基地等计划，发展环境向好预计支撑公司中转箱量扩张。

    集装箱费率调整影响持续：2022 年2 月9 日QQCT 公告外贸40 英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%，预计持续带动公司集装箱业务创收及盈利能力提升。

    区域整合持续推进，看好公司稳增长带来的绝对收益价值一方面青岛港股份完成对威海港发展的控股，有望推进青岛港和威海港协同发展；另一方面随着年初公司实际控制权向山东省港口集团的划转，山东省港口整合持续推进，看好山东港口费率的整体提升。

    此外公司坚持“增航线、扩舱容、拓中转”，我们看好公司东北亚的中转港发展机会，有望带来公司吞吐量的超额增长。量价具备持续提升条件，看好公司稳健增长带来的绝对收益机会。

    盈利预测与估值

    综合考虑公司各业务线发展情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为50.84 亿元、57.40 亿元、64.68 亿元，对应现股价PE 分别为8.0 倍、7.1 倍、6.3倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    港口整合推进不及预期；集装箱航运需求不及预期；各投资项目收益不及预期。