事件：青岛港（ 601298.SH）发布2025 年半年度报告。

    　　营业收入：25H1 实现94.34 亿元，同比+4.04%；25Q2 实现46.26 亿元，同比-0.23%。

    　　归母净利润：25H1 实现28.42 亿元，同比+7.58%；25Q2 实现14.39亿元，同比+8.64%。

    　　扣非归母净利润：25H1 实现26.90 亿元，同比+3.83%；25Q2 实现13.22 亿元，同比+1.85%。

    　　点评：

    　　集装箱：分部业绩实现16.23 亿元，同比增长49.9%，占比39.1%，主要受益于公司持续推进海向、陆向市场拓展。

    　　集装箱吞吐量：25H1 实现1703 万标准箱，同比+7.65%；25Q2实现881 万标准箱，同比+8.10%。其中，25H1 实现国际中转箱量实现同比增长10.5%，海铁联运箱量同比增长15.1%。

    　　QQCT 投资收益：25H1 实现5.71 亿元，同比增长2.85%。

    　　干散杂货：分部业绩实现3.03 亿元，同比增长2.1%，占比7.3%，主要受益于公司精准营销、积极匹配客户需求。干散杂货吞吐量25H1 实现1.27 亿吨，同比下滑1.7%。

    　　液体散货：分部业绩实现10.69 亿元，同比下滑14.1%，占比25.8%，阶段性受制于需求承压，但公司多措并举持续拓展货源。

    　　液体散货吞吐量：25H1 实现0.49 亿吨，同比下滑10.1%，其中董家口港区两座12 万吨级泊位投产争揽中转货源超300 万吨。

    　　青岛实华投资收益：25H1 实现0.50 亿元，同比下滑52.91%。

    　　分红：2025 年上半年，公司计划分配可用于分配利润的35%。叠加2025～2027 年分红规划提出“可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%”，我们持续看好公司后续分红水平。基于我们的盈利预测，假设公司分红比例为40%，对应2025年9 月1 日收盘价，股息率为3.92%。

    　　盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027 年实现营业收入194.75、199.98、205.42 亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润55.08、57.86、60.79 亿元，同比增长5.23%、5.04%、5.06%，对应EPS 为0.85、0.89、0.94元，2025 年9 月1 日收盘价对应PE 为10.22、9.73、9.26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。