事件:

    　　青岛港2026 年4 月29 日发布2026 年一季报：2026 年一季度，公司实现营业收入51.53 亿元，同比增长7.21%；实现归母净利润13.74 亿元，同比下滑2.00%；实现扣非归母净利润13.70 亿元，同比增长0.12%；实现货物吞吐量1.83 亿吨，同比增长3.1%。

    　　投资要点:

    　　集装箱板块：吞吐量高增，我们认为受益于山东及江苏进出口增长。

    　　2026 年第一季度，公司集装箱吞吐量实现893 万标准箱，同比增长8.7%；山东、江苏进口金额分别实现0.45、0.65 万亿元，同比增速分别为5.0%、21.0%；山东、江苏出口金额分别实现0.54、1.11 万亿元，同比增速分别为1.5%、16.9%。考虑到公司主要经济腹地为山东、江苏、河北、山西及河南，我们认为公司集装箱吞吐量高增主要受益于腹地进出口增长。

    　　液体散货、干散杂货板块：我们认为有望受益于全国原油、铁矿石进口量企稳回升。2026 年第一季度，全国原油进口量实现1.47 亿吨，同比增长8.9%；全国铁矿石进口量实现3.15 亿吨，同比增长10.5%。公司拥有可以停靠装卸世界上最大的原油船、矿石船的大型深水码头，且拥有中国北方唯一可以同时停靠2 个40 万吨矿石船的大码头，我们认为公司可充分受益于原油、铁矿石进口量增长。

    　　分红：公司2025～2027 年分红规划提出，可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。2025年，公司分红比例为43%，我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入192.36、196.91、200.67 亿元，同比增速分别为2%、2%、2%，实现归母净利润55.96、58.37、60.31 亿元，同比增速分别为6%、4%、3%，2026 年4 月29 日收盘价对应PE 为10.46、10.03、9.71倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体　　散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期