公司公布三季报。公司前三季度实现营业收入642 亿元，营业利润25.23亿元。净利润22.8 亿元，每股收益0.26 元。分别同比增长59.5%、54.8%，64.7%。三季度单季实现营业收入230 亿元，同比增长55.5%。营业利润6.53 亿元，归属母公司股东净利润5.89 亿元，每股收益0.07 元。

    收入继续保持高增长。公司单季收入继续保持高速增长，主要是非高铁业务表现优异。在毛利率较高的机车、城轨车辆等领域继续保持较快增长，客车、货车等传统业务也稳步增长。公司多元化战略进展顺利，相关收入继续保持80%以上的增长速度，占收入比例已经接近20%，非铁路业务的工程机械，煤机等业务，均具有高速成长潜力，成为未来新的增长点。

    盈利能力有望反转。受723 高铁事故影响，公司三季度产品结构未能继续优化。动车组等高毛利产品受产品召回及暂停交付影响，成本上升，收入占比下滑。三季度综合毛利率11.8%，比中报12.6%有所下降。随着产品质量隐患的解决及动车组恢复交付，公司动车产品毛利率将会回升，产品结构进一步优化，整体盈利能力有望提升。

    财务状况有较大改善空间。受铁道部资金紧张及宏观紧缩政策影响，公司财务紧张状况加剧，资产负债率升至76.3%，为8 个季度以来最高。应收账款达到245 亿，为年初的2.38 倍。三季度单季财务费用达4.08 亿，相当于当季净利润的69.2%，为历史最高，是影响三季度业绩的最主要负面因素。公司明年配股有望成功，能够有效缓解财务压力，并增厚业绩。

    最坏阶段已经过去，业绩具有高弹性。公司受高铁事故影响较大，因此未来具有更大的复苏弹性。与主要同行相比，公司毛利率仍有较大提升空间。预计2011-2013 年EPS 分别为0.33、0.45、0.55 元（考虑配股成功EPS则为0.33、0.35、0.43 元），对应当前股价动态PE 分别为15.9、11.7、9.5x，仍处在历史低位，维持“增持”评级。

    风险提示：动车组质量隐患短期内难以消除；市场份额恢复低于预期。