本报告导读:

    铁路投资和线路规划上调将保障未来两年的车辆需求,并提升近期动车招标重启的预期。

    投资要点:

    维持“增持”评级。预计公司 13-15 年 EPS分别为 0.38、0.45、0.53元,目标价 6元。

    铁路投资和线路规划上调将保障未来两年的车辆需求,并提升近期动车招标重启的预期。7 月 24 日国务院常务会议中明确了铁路投资和运营里程上调方案(1)13年铁路固投规划上调 400亿至 5900亿。(2) “十二五”投资上调 0.5万亿至 3.3万亿。(3) “十二五”末线路里程增加 0.3万公里至 12.3万公里。我们认为,近期李克强总理多次表态定调了铁路发展方向,预期铁路投融资改革方案出台临近,后续铁路建设无论是资金来源还是开工进度都将会有效推进。

    13 年车辆牵引系统实现自产将提升公司毛利率水平。不断探索新的经营模式,在现代有轨电车领域具备先发优势,每百公里线路建设将为公司带来百亿收入,成为新的增长点。国内城轨地铁以及海外市场车辆需求发力会减小 13年招标放缓的影响。 (1)公司自产牵引系统在机车上的应用会逐步推广,并将开始应用于动车组上。若自产牵引系统完全替代外购产品,公司毛利率仍有 1-2 个百分点提升空间。(2)公司以 BT模式对轨交项目进行总承包,不仅提供轨交车辆,还负责车辆、线路的设计、监督和维护,减轻了重资产的压力。中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,有 20 多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。(3)城轨地铁建设仍处高峰期,预计 13 年车辆需求同比增长 40%以上