3月24日晚间,中国北车公告近期签订若干项重大合同,合计金额约148.36亿元人民币,其中,南非子公司与南非Transnet SOC LTD公司签订了57.06亿元的内燃机车销售合同,公司与重庆轨交集团签订了重庆轨道交通四号线一期BT融资建设总承包合同78.99亿元,此外还包括与中国铁路总公司、内蒙古集通铁路集团等签订的车辆新造或检修合同。在3月17日晚间,公司已公告过签获合同88.4 亿元,这两次公告的合同金额合计相当于公司2012年营业收入的25.6%。

    海外市场收获理想:此次签订的南非机车合同为窄轨内燃机车,功率为3,300KW,共计232台,平均单价为2,459万元/台。即使考虑到南非本地化组装等要求,良好的价格水平也将使公司获得理想的利润率。

    国内继续推进服务:与重庆签订的轨道交通四号线一期BT项目,是公司积极利用技术、资金等综合优势,为城市提供综合性交通解决方案的尝试。除了获得项目中提供车辆、道路设备、信号系统等利润贡献以外,公司也将进一步巩固在重庆轨交市场的影响力和市场份额。

    经济下行压力大,铁路有待政策支持:近期,多方面数据均表明国内经济开局疲软,而房地产销售走弱隐含着更大的下行风险。从宏观调控的角度,政府稳增长的时间点提前、难度加大,而铁路是重要选择。经过2013年下半年的两轮大规模招标,中国北车和中国南车的动车组订单饱满,但中国铁路总公司近期接收动车组的速度偏慢。无论是加快投融资体制改革(例如成立铁路发展基金),或是加大财政支持力度,都将对中国铁路总公司的经营和资金状况有所增益,进而加快铁路车辆的采购进度

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入102,063、117,897和135,723百万元,EPS分别为0.422、0.534和0.635元。基于公司积极通过关键部件自制化提升利润水平,同时铁路市场化改革的潜力巨大,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.41元。

    风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。