投资要点：

    　　事件：中国平安公告于2021 年8 月27 日通过上交所交易系统以集中竞价交易方式实施了首次回购A 股股份。首次回购共购得57.04 万股，占公司总股本的比例为0.00312%，合计斥资0.29 亿元，成交价格区间为51.19-51.96 元/股。本次回购彰显公司管理层对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可。

    　　8 月26 日董事会审议通过的《关于审议回购公司股份的议案》中明确公司拟使用50-100亿元自有资金，以不超过82.56 元/股的价格回购A 股股份，公司回购资金准备充足。回购股份将全部用于员工持股计划，包括但不限于长期服务计划，回购期限为12 个月。同时我们根据集团母公司可动用资金变化表发现，公司增加了平安人寿2020 年下半年派息并于2021 年上半年派发，截止中期末集团可动用资金540.41 亿元，处于近年来的较高水平，集团偿付能力充足，我们认为集团资金弹药充足，具有实施回购的可行性。

    　　关于平安长期服务计划和核心高管持股，我们简要区分如下：1.长期服务计划。根据上年净利润达成董事会设定的净利润增长率（R）的情况，设定提取上限（未达到R（含）不可提取，增速为R~1.5R（含）对应提取上限为3%、增速为1.5R~2.5R（含）对应上限4%，增速大于2.5R 后对应上限5%），购股资金均来源于员工应付薪酬额度，2021 年参与人数为90,960 人，斥资金额约为41.84 亿元，从公司退休后方可提取。2019 年首次启动后，R 设定为12.5%，此后不再披露具体目标，2019 年至2021 年参与资金总额占上年度净利润比例分别为3.57%、2.43%和2.63%。2.核心高管持股计划。参与人为核心员工，人数相对数量较少，2021 年参与为1754 人，购股资金均来源于计划持有人的合法收入与业绩奖金额度，2015 年为首次。

    　　公司在半年度业绩发布会上强调了本次寿险改革进展。队伍方面核心在高质量转型，分层精细化经营。未来队伍结构将包括钻石队伍、潜力队伍和新人队伍。数字化渠道改革试点成效初显，部分试点营业部初显成效，截至2Q21 部均首年保费较试点前（2020 年8-10月）增长6%；留存人力人均首年保费提升近30%。目前数字化改革占总人力的5%，预计年底会推动到15%左右，2023 年起改革三年后将会看到成效。下一步，产品改革重点在于保险+健康管理，保险+高端养老，保险+医疗服务。公司对寿险行业发展仍充满信心，CFO 姚总提出平安综合金融优势、专业管理团队和中国经济发展信心是基础；董事长马总提出公司参与养老+健康+领域优势在于深厚的经验数据、全球领先科技及工具、线上线下医疗资源。

    　　投资建议：本次回购彰显公司管理层对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1215.93、1690.72 和1882.66亿元，同比增速为-15.0%、39.0%和11.4%，当前股价对应2021 年至2023 年PEV 分别为0.65、0.59 和0.53 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：寿险改革持续承压，保单继续率持续低迷拖累营运偏差，减值压力持续加大