事件描述

    　　中国平安发布2021 年三季报，公司实现归属净利润816.38 亿元，同比-20.8%；实现新业务价值352.37 亿元，同比-17.8%。

    　　事件评论

    　　投资拖累本期业绩表现。2021 年上半年，公司实现归属净利润816.38 亿元，同比-20.8%。分部来看，人身险板块是主要拖累项，而财险、银行等大部分业务分部业绩同比改善。受市场波动影响，三季度短期投资波动对单季度利润影响较大，同时华夏幸福相关减值计提并未进行调整。不过公司营运利润仍平稳增长，预计分红能力受影响较小。

    　　渠道转型持续推进，储蓄产品继续回暖。前三季度公司实现新业务价值352.37 亿元，同比-17.8%，同时受到新单及价值率拖累。新单保费同比下降4.5%至1147.49亿元，受代理人规模下降影响较大。平安积极推动转型，坚持个险高质量发展战略，在代理人数量相较年中下降19.5%至70.6 万人的同时，钻石队伍数量保持稳定，符合行业转型背景下个险发展趋势。价值率受储蓄产品占比上升影响，由去年同期的35.7%下降至30.7%，降幅相对上半年有所收窄。公司依托生态圈坚持推动产品升级与创新，差异化的竞争壁垒将成为保费和价值的增长的稳固基石。

    　　综改背景下产险保费承压，成本率继续改善。前三季度公司财险保费收入1993.43亿元，同比下降9.2%，其中车险保费受综改影响同比下降7.9%，而意健险同比31.7%，保持较快增速。财险综合成本率同比改善1.8 个百分点至97.3%。公司业务费用、赔付优化能力处于行业领先水平，综改背景下成本控制重要性提升，看好公司车险优势继续扩大。

    　　银行贡献稳健增长，看好综合金融协同发展。2021Q1-Q3 平安银行实现净利润291.35 亿元，同比增长30.1%，不良率持续优化，零售AUM 同比16.3%增长行业领先，看好与保险主业的协同发展空间。

    　　投资建议：资产端负面预期逐渐化解，短期压力主要来自负债端。长期来看，公司持续推进产品创新及渠道改革，行业转型大趋势下看好公司在健康生态以及综合金融方面构建的服务及定价壁垒带来的改善机遇。当前公司2021 年PEV 估值0.63 倍，估值百分位仅1.43%，处于历史底部区间，具备较好的绝对收益配置价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 渠道改善不及预期；

    　　2. 权益市场大幅波动、利率大幅下行。