事件描述

    中国平安发布2022 年中报，公司实现归属净利润602.73 亿元，同比增长3.9%；实现新业务价值195.73 亿元，同比下降28.5%。

    事件评论

    业绩增速回正，同比增长3.9%。2022 年上半年，公司实现归属净利润602.73 亿元，同比增长3.9%。具体来看，公司总、净投资收益率分别为3.1%、3.9%，同比分别下降0.4pc t、上升0.1pct，环比Q1 有所改善。分部来看，人身险板块净利润回升带动公司业绩改善，而财险、资管业绩表现不佳。

    负债端边际回暖。2022 年上半年，公司实现新业务价值195.73 亿元，同比下降28.5%，较一季度-33.7%的增速环比改善。具体来看，相对一季度新单保费与价值率均环比有所改善，新单保费761.32 亿元，同比下降13.1%，较一季度的-15.4%有所改善；产品结构变化及性价比提升的趋势下，价值率由去年同期的31.2%下降至25.7%，但环比相较一季度提升1.1pct。

    个险队伍质量改善逐步企稳。代理人数量相较年初下降13.5%至51.9 万人，符合行业转型背景下个险发展趋势。通过推进钻石队伍建设、实施“优+”增员计划，公司代理人质量稳步提升，大专及以上学历比例同比提升4pct，代理人收入同比增长35.1%，人均NBV同比上涨26.9%，活动率同比改善11.5pct。考虑公司持续推进钻石队伍建设，增强培训、支持力度，提高新人收入，预期代理人规模将逐步筑底企稳。银保渠道方面，新优才队伍规模已超800 人，继续深化银行合作，打造高质量队伍。社区网格经营队伍规模超2000人，覆盖11 个试点城市，“孤儿单”13 个月继续率同比提升超过20%，预期将持续改善。

    财险增长良好，承保盈利能力优异。上半年产险保费1467.92 亿元，同比增长10.1%。

    综合成本率97.3%，同比上升1.4%，主要受疫情影响，保证险业务赔付有所上升。车险保费同比增长7.3%，由于出行减少原因，COR 改善3.0pct 至94.4%。综改背景下公司作为头部险企，看好定价能力和运营能力所带来的优势，预计竞争格局将继续改善。

    生态圈版图逐渐完善，综合金融战略持续推进。医养生态圈逐步取得成效，个人客户医养服务覆盖率已经超过64%，居家养老服务已经覆盖至32 个城市。另外，公司综合金融战略也逐渐展现成效，综合金融保费规模同比增长7.0%，显著好于整体情况，看好未来发展空间。

    投资建议：业绩底部逐步确认，看好估值修复空间。公司代理人队伍质量提升出现成效，持续推进创新和产品结构变化，预期代理人规模和保费增速将逐渐企稳。同时，医疗健康和综合金融生态圈方面的优势将协助公司构建服务及定价壁垒。当前公司2022 年PEV估值0.49 倍，处于近十年的底部区间，短期看好资产端β行情以及负债端企稳带来的估值修复，长期关注产品创新能力带来的增长空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业政策大幅调整；

    2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。