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    　　中国平安披露2022 年三季度业绩：

    　　前三季度，集团实现归母营运利润1232.88 亿元，同比+3.8%；EPS 4.38 元，同比-5.4%。归母净利润764.63 亿元，同比-6.3%。

    　　寿险新业务价值258.48 亿元，同比-26.6%。产险原保险保费收入同比+11.4%，综合成本率97.9%，同比+0.6pct。寿险核心偿付能力充足率140.9%。

    　　简评

    　　1. 寿险及健康险业务：NBV 同比-26.6%，降幅持续收窄前三季度，寿险及健康险业务实现NBV 258.48 亿元，同比-26.6%，降幅较上半年的-28.5%有所收窄，若去年前三季度NBV采用去年年底假设及方法重述，2022 年前三季度NBV 同比-18.9%。单Q3 实现NBV 62.75 亿元，同比-20.1%，环比-10.2%。

    　　保费方面，前三季度，用来计算NBV 的首年保费为1000.01 亿元，同比-12.9%，降幅较上半年的-13.1%有所收窄。价值率方面，前三季度NBVM 为25.8%，同比-4.9pct，较上半年+0.1pct。

    　　渠道改革持续推进，人力环比企稳，队伍产能同比提升。截至22Q3 末，代理人队伍规模同比-30.9%至48.82 万人，较22H1末-6.0%。代理人队伍结构持续优化，截至22Q3 末，存量代理人中大专及以上学历占比同比+4.0pct，在新人队伍方面，公司持续升级“优+”政策，通过以优增优，逐步改善队伍结构与质量，提升优质新人占比，2022 年前三季度，新增人力中“优+”占比同比+10.3pct。队伍产能方面，前三季度代理人人均NBV 同比提升超 22%。

    　　偿付能力方面，截至22Q3 末，偿二代二期规则下平安寿险核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为140.9%、250.0%，均高于监管要求。

    　　前三季度，寿险及健康险业务净利润、营运利润分别同比-7.7%、+17.4%，二者背离主因营运利润剔除了短期投资波动和折现率变动影响。

    　　2. 财险业务：车险增速向好，非车险增速较上半年进一步提升前三季度，公司实现原保险保费收入2220.24 亿元，同比+11.4%，单Q3 实现保费收入752.32 亿元，同比+13.9%，环比+2.0%。分业务来看，公司前三季度车险保费同比+7.5%，较22H1 提升0.2pct，单Q3 保费同比+8.0%，环比+3.7%；非车险（不含意健险）保费同比+21.3%，较22H1 提升8.9pct，单Q3 保费同比+43.6%，环比+0.3%；意健险保费同比+14.4%，较22H1 下降12.1pct，单Q3 保费同比-6.4%，环比-5.9%。

    　　前三季度，公司整体综合成本率97.9%，同比+0.6pct，较22H1 提升0.6pct。综合成本率同比提升主因保证保险业务赔款支出受新冠肺炎疫情影响而同比上升。预计整体业务品质保持良好，风险可控。

    　　偿付能力方面，截至22Q3 末，偿二代二期规则下平安产险核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为191.2%、241.7%，均高于监管要求。

    　　3. 投资端：受资本市场波动影响，投资收益有所承压前三季度资本市场波动、长端利率有所承压，公司净投资收益率4.2%，同比持平，较22H1 提升0.3pct，总投资收益率2.7%，同比-1.0pct，较22H1 下降0.4pct。

    　　4. 银行、证券业务净利润实现高增

    　　1）银行：营收同比+8.7%至1382.65 亿元，净利润同比+25.8%至366.59 亿元，不良贷款率较年初+0.01pct至1.03%，拨备覆盖率较年初+1.85pct 至290.27%，风险抵补能力保持较好水平。2）证券：净利润同比+19.2%至34.90 亿元。3）科技：归母营运利润同比-23.9%至56.56 亿元。

    　　5. 公司决议聘任张智淳女士出任首席财务官

    　　2022 年10 月27 日，公司发布公告称，决议聘任张智淳女士出任首席财务官（财务负责人）。公司执行董事、联席首席执行官及常务副总经理姚波先生将不再兼任公司首席财务官（财务负责人）。

    　　6. 投资建议

    　　公司率先开启代理人渠道改革，当前已进入改革的第三年，虽然当前客观环境（疫情冲击等）仍有压力，但人力结构调优、渠道产能料已有改善；受去年基数效应影响，预计全年人力数量逐步企稳、NBV 增速呈现趋势性缺口收窄的趋势；当前公司打造的保险+居家养老、保险+高端养老等项目也在老龄化背景下持续发酵、有望增强公司未来的竞争力。产险业务龙头效应明显、承保盈利能力显著，疫情冲击保证险业务赔付情况，但我们预估公司整体承保业务品质可控。我们预计2022/2023/2024 年公司NBV 同比-21.2%/+8.7%/+10.7%，给予目标价55.1 元，对应2022 年0.68 倍PEV，维持“买入”评级。

    　　7. 风险提示

    　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

    　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　局部地区疫情反复：如果局部地区出现疫情反复的情况，一方面会影响代理人的线下展业活动，另一方面也可能会使居民未来个人收入不确定性加大，居民消费可能趋于谨慎。