事件：公司于4月26日发布2023年一季报，整体业绩好于预期，寿险NBV实现超预期增长，有效提振投资者信心，预计2023年全年公司有望实现双位数的NBV增长，超出市场预期。

    　　整体业绩：寿险NBV和利润超预期，财险相对承压，投资底部改善1）公司寿险业务23Q1实现NBV137.02亿元，同比增长8.8%，若22Q1NBV采用与23Q1相同的NBV计算假设及方法进行重述（22Q1NBV从125.89亿元调整到113.15亿元），则23Q1NBV同比上升21.1%，超出市场预期，主要是得益于储蓄类险种需求显著上升带来的个险和银保渠道增速的双双转正，其中银保渠道23Q1的NBV同比实现130%的增长，是今年NBV增速的重要贡献；2）公司财险业务23Q1整体综合成本率为98.7%，同比提升2.0个百分点，略低于预期且预计高于可比同业，预计主要仍是受保证险业务损所拖累（预计公司23Q1车险COR在97%左右，非车险COR在103%左右），后续需要持续关注信保业务的影响出清情况，需要注意的是新准则对财险COR也有所影响，公司披露了如果基于旧准则下公司23Q1的COR为99.8%，比新准则高出1.1个百分点，意味着新准则的执行对财险COR是正面影响；3）公司保险资金一季度年化净/总投资收益率分别为3.1%/3.3%，分别同比-0.2/+1.0个百分点，总投资收益率在去年同期的低基数上实现了显著好转，推动利润同比高增；4）公司23Q1实现归母净利润383.52亿元，不重置基数（公司23年开始执行了新保险合同准则，IFRS17）下的利润增速为86%，如果将22Q1的利润对IFRS17进行回溯（从206.58亿元调整为257.58亿元），则同口径下的利润同比增速为49%，符合预期，利润的增长主要来自于权益市场的同比改善带动投资收益的增长；5）公司23Q1实现归母营运利润413.85亿元，不重置基数下的同比增速为-3.9%，如果将22Q1的营运利润对IFRS17进行回溯（从430.47亿调整为428.52亿元，影响较小），则同口径下的利润同比增速-3.4%，略低于预期，主要是资管和科技业务利润受资本市场波动和经济周期影响有所波动，预计全年维度下公司营运利润有望实现稳健的正增长。整体而言公司一季报业绩喜大于忧，当前市场最为关注的公司寿险负债端发展已经看到了明显的好转，NBV可持续的强势增长有望提振投资者信心，推动公司估值回升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年营业收入（按旧会计准则预测）分别为7850/8243/8655亿元，对应增速分别为2%/5%/5%，预计公司2023-25年归母净利润分别为1092/1250/1564亿元，对应增速分别为30%/15%/25%。鉴于公司短期业绩弹性大且综合金融优势明显以及生态圈布局遥遥领先，我们认为短中长期视角公司仍有望实现好于行业的业绩成长性，综合考虑各子板块的分部估值进行加总，给予公司目标估值对应2023年0.72倍PEV，目标价60.7元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期、居民消费不及预期、管理层变动。