投资要点

    　　业绩概览

    　　23Q1-3 累计，中国平安归母净利润875.75 亿元，同比-5.6%；归母营运利润1124.82 亿元，同比-9.8%；年化营运ROE 为16.7%，同比-3.2pc；寿险NBV335.74 亿元，同比+29.9%（重述后为+40.9%）；产险综合成本率（COR）99.3%，同比+1.6pc；总体基本符合预期。

    　　核心关注

    　　1、盈利：预计优于主要同业

    　　23Q1-3 累计，寿险、产险、银行、资管、科技业务的归母净利润分别为599.53、99.65、229.72、-43.44、23.14 亿元，寿险、银行同比+6.9%、+8.1%，其他业务同比下降，其中，资管业务亏损，同比-177.8%，承压较大。平安总体归母净利润同比小幅下降5.6%，预计优于主要同业。

    　　2、寿险：NBV 增速小幅下滑

    　　（1）NBV：23Q1-3 累计，寿险NBV 同比增速+29.9%（重述后为+40.9%），相比23H1，增速边际小幅放缓2.7pc（重述后为4.1pc），符合预期。平安今年前三季度的NBV 强劲增长，主要由新单保费大增驱动。23Q1-3 累计，平安新单保费1447.64 亿元，同比+44.8%，新业务价值率有所下降，同比下降2.6pc（重述后下降0.6pc）。

    　　（2）渠道：①代理人：23Q3 末，队伍规模36 万人，同比-26.3%，相比23H1，降幅略收窄1.7pc；从产能看，平安强化绩优人群经营，队伍结构持续改善，23Q1-3，队伍的人均新业务价值近乎翻倍，同比高达+94.4%。②多元渠道：坚持发展更为均衡的专业化销售渠道是平安的重要策略之一，今年前三季度，银保等多元渠道贡献了平安NBV 的15.8%。

    　　（3）展望：平安通过队伍绩优分群、精细化经营，持续深化银保等多元渠道发展，有望塑造内功更为深厚的专业化销售渠道，助力未来业绩的长期增长。

    　　3、产险：自然灾害拉升COR

    　　23Q1-3 累计，产险保险服务收入2355.38 亿元，同比+6.8%；从COR 看，同比上升1.6pc 至99.3%，台风暴雨等自然灾害导致的车险及非车险赔付成本上涨是主要拖累因素，其导致COR 上升1.1pc。平安在车险方面的COR 控制保持较好，今年前三季度，车险COR 为97.4%，持续优于行业。

    　　4、保险投资：相对同业较稳

    　　23Q3 末，保险资金投资规模4.64 万亿元，较年初+7.1%；年化净投资收益率、综合投资收益率分别为4.0%、3.7%，其中，净投资收益率同比-0.2pc，虽然受到权益市场震荡、中小企业信用风险增加等影响，平安的投资表现相对主要同业，仍然较为稳定。

    　　盈利预测及估值

    　　中国平安以医疗健康打造价值增长新引擎，新任联席CEO 郭晓涛有望为保险板块改革发展注入新活力。预计2023-2025 年中国平安归母净利润同比增速7.3%/21.4%/22.3%。现价对应2023-2025 年0.55/0.51/0.47 倍PEV。维持目标价65.94 元/股，对应2023E 集团目标PEV 0.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：改革推进滞缓，经济环境恶化，地产风险扩大，长端利率大幅下行，股市剧烈波动