资本市场波动态势下业绩韧性较强，OPAT 增速超预期。1Q26 公司实现归母净利润/OPAT250.22/407.80 亿元，yoy-7.4%/+7.6%，优于预期（我们预计归母净利润yoy-9.4%）；其中，三大核心板块寿险及健康险/财险/银行OPAT yoy+4.6%/-13.4%/+3.0%，资管板块OPATyoy+193.3%至31.8 亿元，风险出清叠加交投活跃态势下向好趋势明确。截至3 月末，公司归属母公司股东权益较年初+1.8%至1.02 万亿元，表现稳健。1Q26 中国人寿持续增持中国平安A 股，截至3 月末，中国人寿仍为中国平安第十大股东，持股数目（A 股）/比例分别达2.49 亿股/1.38%，较25 年末提升4345 万股/0.24pct，险资看好同业趋势延续。

    　　新单增速亮眼，未重述非经济假设调整态势下NBV 增速依然稳健。1Q26 公司实现NBV 155.74亿元，yoy+20.8%（需注意4Q25 公司调整非经济假设，同比增速口径未重述1Q25 NBV）；受益于客户需求强劲叠加公司持续增强专业化渠道能力建设，新单增速亮眼，1Q26 用来计算NBV 的首年保费yoy+45.5%至663.40 亿元，预计银保渠道贡献关键增量，首年保费口径下NBVM yoy-4.8pct 至23.5%，预计主要受4Q25 假设调整及分红险转型影响。细分渠道来看：1）个险：预计业绩稳健，队伍规模小幅波动。截至3 月末，公司代理人队伍规模qoq-5.4%至33.2 万，预计主要受季节性波动及转型持续推进影响。2）银保：预计贡献核心增量，公司持续拓展合作网点数目、提升经营效能，队伍人力稳定增长，多元化渠道策略成效持续显现，银保、社区金融服务及其他渠道对平安人寿的NBV 贡献占比yoy+6.8pct。

    　　财险保费增速亮眼，承保表现超预期。1Q26 公司财险保险服务收入/原保险保费收入yoy+3.9%/+6.8%至 843.34/909.51 亿元，在行业增速承压态势下展现较强成长潜能；综合成本率yoy-0.8pct 至95.8%（我们预计COR yoy-0.6pct 至96%），表现超预期。细分结构来看：1）车险：需求阶段性走弱态势下1Q26 原保险保费收入yoy-0.6%至534.37 亿元；2）非车险：贡献保费核心增量，1Q26 原保险保费yoy+19.5%至375.14 亿元，预计增速优于同业。

    　　市场波动态势下投资阶段性承压。1Q26 市场波动阶段性影响投资端业绩表现，1Q26 公司净/综合投资收益率（未年化）分别为0.8%/0.2%，yoy-0.1pct/-1.1pct（综合投资收益率未涵盖FVOCI 债券公允价值变动）。截至3 月末，公司投资资产规模较年初+0.9%至6.55 万亿元。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司兼具基本面改善及高股息特征，市场波动态势下业绩展现较强韧性，中期依然看好银保渠道竞争优势的可持续性。公司持续获得中国人寿增持，价值得到同业认可。截至4 月28 日，公司P/EV(26E)为0.64x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：监管政策影响超预期、大灾频发、长端利率下行、权益市场大幅波动。