1Q26业绩平稳开局，营运利润延续正增长。1Q26公司实现营业收入2,184.1亿元，同比-6.2%；归母净利润250.2 亿元，同比-7.4%；归母营运利润407.8 亿元，同比+7.6%。整体来看，公司在复杂外部环境下仍实现营运利润稳健增长，集团经营韧性继续体现。

    　　寿险及健康险业务保持增长，多渠道专业化销售能力继续强化。1Q26 寿险及健康险业务营运利润297.0 亿元，同比+6.4%；用来计算新业务价值的首年保费663.4 亿元，同比+45.5%；新业务价值155.7 亿元，同比+20.8%；按首年保费口径的新业务价值率为23.5%，同比下降4.8 pct。渠道方面，公司持续深化代理人、银保、社区金融服务等多渠道专业化销售能力，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8 pct，负债端价值增长仍具备较强支撑。

    　　财险业务规模稳步增长，承保盈利能力持续改善。1Q26 平安产险实现原保险保费收入909.5 亿元，同比+6.8%；保险服务收入843.3 亿元，同比+3.9%；整体综合成本率95.8%，同比优化0.8 pct。分业务看，非机动车辆保险原保险保费收入375.1 亿元，同比+19.5%；新能源车险原保险保费收入同比+16.1%，承保盈利水平保持稳定。整体来看，平安产险在规模增长的同时，承保盈利能力持续改善。

    　　投资组合规模稳中有升，净投资和综合投资收益率阶段性承压。1Q26 公司非年化净投资收益率/ 综合投资收益率分别为0.8%/ 0.2%，分别同比下降0.1 pct/ 1.1 pct，我们认为主要受长债利率小幅下降、3 月权益市场波动加剧影响。

    　　我们认为公司改革红利仍在兑现，1Q26 业绩验证负债端价值修复和营运利润韧性。负债端看，寿险及健康险NBV 同比+20.8%，个险渠道保持稳定，银保渠道贡献继续提升；资产端看，保险资金投资组合规模稳中有升，公允价值变动损益受市场波动扰动并拖累短期利润。公司兼具寿险价值修复、营运利润韧性与高分红回报，仍是保险板块中兼具防御属性与向上弹性的核心标的。我们仅小幅调整不同业务保险服务收入预测，并下修公允价值变动损益对短期利润的影响；维持对集团内含价值增长判断。我们维持2026EEVPS 为88.84 元，按1.0 倍2026E P/EV 给予目标价88.84 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；医疗养老生态圈协同效应不及预期。