事件描述

    　　中国人保发布2025 年年报，公司实现归属母公司净利润466.5 亿元，同比增长8.8%；人保财险综合成本率97.6%，同比下降0.9pct；人保寿险新业务价值同比增长64.5%；人保健康新业务价值同比增长22.5%。

    　　事件评论

    　　投资收益表现突出，驱动归母净利润稳健增长。2025 年全年公司实现归母净利润466.5亿元，同比增加8.8%。全年总投资收益达923.2 亿元，同比增加12.4%；其中，总投资收益率5.7%，同比上升0.1pct，净投资收益率3.6%，同比下降0.3pct。另外，公司显著增配股票投资，由2024 年底的3.7%大幅提升至8.7%，有效提振整体业绩。

    　　财险保费稳健增长，车险与非车险提质增效。2025 年人保财险实现原保险保费收入5557.8 亿元，同比增长3.3%，规模稳居行业首位。承保盈利能力同比明显改善，整体综合成本率97.6%，同比下降0.9pct；其中费用率明显优化，同比下降2.2pct 至23.6%，主要受公司持续加强费用管控驱动。分险种来看，车险保费收入3057.5 亿元，同比增长2.8%，承保新能源车数量同比增长34.3%；非车险业务保费同比增长3.9%，其中意健险（+6.4%）增速最快。盈利方面，车险综合成本率同比下降1.5pct 至95.3%，承保盈利大幅增长；非车险盈利能力边际改善，企财险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4pct、0.7pct、0.5pct，仅农险综合成本率受阶段性灾害影响同比上升4.6pct。

    　　寿险与健康险价值强劲增长。2025 年公司将风险贴现率假设由统一的8.5%调整为传统险8.5%、分红和万能险7.5%。可比口径下，人保寿险新业务价值（NBV）同比大幅增长64.5%，其中银保渠道长险新单同比增长41.4%，期交同比高增66.3%，成为重要驱动力。人保健康NBV 可比口径下同比增长22.5%，继续保持健康险市场领先地位，价值创造能力加速释放。

    　　偿付能力充足，分红水平显著提升。截至2025 年末，人保集团、人保财险、人保寿险的核心偿付能力充足率分别为201.3%、213.4%和134%，均显著高于监管要求水平。基于稳健的盈利和充足的资本空间，公司拟派发每股股息0.22 元（含中期），同比大幅增长22.2%，对应分红率达到20.9%，同比提升2.3pct，展现了公司提升股东回报的努力与底气。

    　　看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV 强劲增长；资产端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。