事项：

    　　2026Q1，集团实现归母净利润88 亿元，同比-31.4%；归母净资产达到3194 亿元，较上年末+3.4%。人保财险COR 为94.2%，同比-0.3pct；寿险NBV 同比+21%。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。

    　　评论：

    　　车险持平、非车保持增长，COR 显著优化。2026Q1 人保财险实现原保费1830亿元，同比+1.4%。分险种来看，车险基本持平，规模达到717 亿元，预计持续受汽车市场销量低迷和车均保费影响；非车险贡献主要增速，其中意健险同比+6.5%至645 亿元，责任险同比+4.6%至120 亿元，企财险略有增长，农险或受结构优化与部分区域招标进度延迟影响有所承压（-4.3%）。2026Q1 公司实现承保利润同比+7.5%至72 亿元，COR 为94.2%，同比-0.3pct，预计受益于报行合一、业务结构优化及公司精准定价、理赔控本等手段。

    　　寿险NBV 持续快增，人保健康新单持续增长。2026Q1 人保寿险实现NBV 同比+21%，预计驱动主要来自价值率改善；长险新单同比-12.8%，期交同比+84.5%，期趸比优化。人保健康保持稳健增长，2026Q1 长险新单同比+31.8%，趸交占比有所提升，期交首年同比+28%。

    　　权益波动影响，投资端拖累净利润增速表现。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。权益市场波动影响，公允价值变动损益项目拖累集团业绩，2026Q1 集团归母净利润同比-31.4%。

    　　投资建议：2026Q1 集团财险主业保持稳中向好，COR 持续优化且领先于同业水平，但受投资波动影响业绩有所下行。考虑投资波动，我们调整公司 2026-2028 年 EPS 预测值为1.12/1.4/1.6 元（原1.16/1.4/1.6 元），给予财产险业务2026 年 PB 目标值为 1.3x，其他业务为 1x，人身险业务 PEV 目标值为0.5x，对应 2026 年目标价为10.5 元。维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行