交通银行披露2019 年中报

    　　交通银行2019 年上半年实现归母净利润427 亿元，同比增长4.9%。

    盈利能力企稳

    　　上半年年化加权平均ROE12.6%，同比下降0.2 个百分点，年化ROA0.89%，同比持平。从杜邦分析来看，主要特点是净息差同比提升，但业务及管理费/平均资产以及资产减值损失/平均资产也同比上升，三者相互抵消。

    净息差同比改善，环比小幅下降

    　　交通银行上半年日均净息差1.58%，同比上升17bps，其中生息资产收益率同比上升14bps 至4.09%，主要受益于对公及零售贷款收益率上升；负债成本同比下降4bps 至2.61%，主要得益于同业融资成本下降，存款成本同比上升12bps。环比来看，二季度单季净息差1.57%，环比一季度小幅下降2bps。

    资产质量平稳

    　　二季末不良率1.47%，环比一季末持平；关注率较年初下降13bps 至2.32%，逾期率较年初下降2bps 至1.82%。上半年不良生成率0.82%，较去年同期大幅下降61bps，主要是去年同期逾期90 天进不良产生的扰动，我们观测逾期90 天以上贷款生成率，该指标同比小幅增加5bps。期末拨备覆盖率174%，保持稳定。公司资产质量整体平稳。

    成本收入比小幅下降

    　　上半年业务及管理费同比增长15%，远快于资产增速，导致业务及管理费/平均资产下降。但从成本收入比来看，公司上半年成本收入比同比小幅下降0.3个百分点至27.7%，如果进一步考虑税收因素，实际成本收入比则下降了2 个百分点。

    投资建议

    　　公司整体表现稳健，我们维持其 “增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。