投资建议维 持2021-2023 年净利润增速预测4.17%/4.49%/6.63%,EPS1.06/1.11/1.19 元,现价对应0.43/0.40/0.37 倍PB。维持目标价6.35 元,对应21 年0.60 倍PB,维持增持评级。

    利润增速领跑国有大行。前三季度交行营收同比+7.9%,归母净利润同比+22.1%,均较上半年明显提升。其中归母净利润累计同比增速位列国有大行第一,业绩表现超出我们预期。

    信贷扩张提速且息差总体平稳,收入结构不断优化。三季度末信贷总额同比增速为12.85%,较上半年末增速提升2.18pc,主要是对公信贷投放提速。前三季度净息差1.55%,和上半年基本持平,同比略降1bp,息差平稳主要得益于负债端压降结构性存款和积极拓展低成本资金来源。此外,前三季度交行手续费净收入同比+3.33%,较上半年增速边际上升,主要是代理类业务和理财业务收入增加,表明财富管理布局效果逐步显现。

    资产质量稳定,拨备覆盖率继续上升。21Q3 末交行不良率、关注率均较Q2 持平,拨备覆盖率上升8pc 至157%。前三季度资产减值损失同比仅增长1.49%,使得利润得以较快释放。

    风险提示:经济失速下行、地产信用风险爆发。