投资要点
营收和利润保持稳健增长。公司2022 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为7.7%、6.3%,利润增长的驱动因素主要是规模稳步扩张、息差同比改善和中收稳健增长。拆分结构来看:(1)净利息收入同比+10.3%,驱动因素主要包括生息资产规模的稳健增长(同比+10.4%,环比+5.8%)和净息差的改善(21Q1 净息差1.56%,同比+2bp),其中净息差的改善主要来自于同业存放等资产收益率上升带动整体资产端收益率同比提升。(2)手续费净收入同比+8.8%,主要是代理类业务和托管业务收入增长。(3)其他非息收入同比+1.0%,增速略有放缓。成本方面,一季度成本收入比26.0%,同比持平;信用成本0.91%,同比下降0.09pcts。
资产端扩表速度提升,贷款实现较快增长,存款稳步增长。2022 年一季度公司总资产同比+10.3%,其中贷款同比+12.2%,环比+5.6%,贷款实现较快增长。从信贷投向来看,一季度新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献77.4%、6.2%和16.4%,对公贡献主要增量,和去年同期相比,对公新增保持增长,零售新增有所下降,票据贴现新增提升较多。存款方面,存款同比+8.3%,环比+6.5%,占付息负债比重小幅提升至74.5%。
不良率环比下降1bp 至1.47%,关注率略有上升,拨备覆盖率基本持平,整体资产质量保持稳定。2022 年一季度末不良率1.47%,环比下降1bp,持续了去年逐季改善的趋势,其中对公贷款不良率环比下降7bp 至1.81%,个人贷款不良率环比上升10bp 至0.94%;关注率1.37%,环比上升2bp;拨备覆盖率167%,环比基本持平。整体来看,公司资产质量基本保持稳定。
资本方面,2022 年一季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为10.29%、12.54%和15.24%。
盈利预测与评级:我们小幅调整公司2022 年和2023 年EPS 预测至1.23元和1.30 元,预计2022 年底每股净资产为11.79 元。以2022 年4 月29日收盘价计算,对应2022 年底的PB 为0.43 倍。我们维持对公司的“审慎增持”评级。
风险提示:信贷供需弱化,不良超预期恶化。