业绩平稳增长。2022 年一季度实现营业收入736 亿元，同比增长7.7%，增速较去年年报小幅回落1.7 个百分点;其中利息净收入425 亿元，同比增长10.3%；一季度实现归母净利润233 亿元，同比增长6.3%，增速较去年年报回落，较去年年报的两年平均增速也小幅降低0.2 个百分点，总体来看业绩增长保持稳定。2022 年一季度年化ROA0.78%，一季度年化加权平均ROE11.7%，分别较去年同期降低0.04 个百分点和0.12 个百分点。

    资产增速在大行中相对领先。2022 年一季末总资产同比增长10.3%至12.3万亿元，略快于行业平均增速，在大行中处于较高水平。其中存款同比增长8.3%至7.5 万亿元，贷款同比增长12.4%至6.9 万亿元。一季度末核心一级资本充足率10.29%，一级资本充足率12.54%，资本充足率15.24%，均满足监管要求。

    净息差保持稳定。公司一季度日均净息差1.56%，同比小幅上升2bps，环比较去年四季度则降低3bps，主要是因为净息差在不同季度间有所波动导致。

    总体来看，公司净息差自去年以来基本上保持稳定。

    手续费净收入增长较好。2022 年一季度手续费净收入136 亿元，比去年同期增长8.8 个百分点，主要是因为代理类业务和托管及其他受托业务收入增加。

    成本收入比与去年同期持平。2022 年一季度业务及管理费191 亿元，同比增长7.7%，成本收入比26.0%，与去年同期持平。

    不良贷款率下降，拨备覆盖率稳定。按照贷款质量五级分类，公司2022 年一季末不良贷款余额1018 亿元，比上年末增加50 亿元，不良贷款率1.47%，较上年末下降0.01 个百分点。一季末拨备覆盖率167%，较年初持平。

    投资建议：公司一季度整体表现较年报变化不大，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润935/995/1052 亿元，同比增速6.8/6.4/5.7%；摊薄EPS 为1.18/1.26/1.34 元；当前股价对应PE 为4.3/4.0/3.8x，PB 为0.44/0.41/0.38x，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。