时间：交通银行旅露2022年一我板，1Q22实观营收736亿元，同比增长7.7%，实视归母净利润233亿元，同比增长6.3%，1Q22不良率季度环比下降1b0 至1.47%，拨舒覆盖率季度环比上升0.2pct至166.7%。

    量价齐升驱动营收表现好于同业。一季度交行营收增速7.7%，在国有大行位居第二（仅次于邮储），背后是规模扩张与息差走阔的共同驱动、中收增长提速再添色；从严、审慎、主动计提拨备，小幅拖累利润。具体来看：1）在多数银行息差进一步收窄、持续负贡献营收的情况下，交行一季度息差同比走阔2bps，正贡献营收0.7pct（2021：-0.4pct），信贷增长提速对营收贡献亦边际扩大（1Q22：5.1pct，2021：3.8pct）。2）一季度大行中收大多疲软、增速下滑，交行中收增速仍较2021年提升3.3pct至8.8%，对营收贡南献度不断提高（1Q21-1Q22分别-0.1pct/0.5pct/0.6pct/1.0pct/1.6pct）。3）一季度保持拨备计提力度不减，拖累利润增速0.5pct（2021：-0.5pct）。

    　　聚焦亮点：①存货款增长环比提速，贷款增速位居国有行第二；②息差同比走阔，对营收正贡献。③一季度代理、托管业务收入增加带动中收增长提速，中收增速在国有大行中靠前。持续跟踪：①关注疫情严控缓和后对需求端的提振。业绩会上管理层披露，一季度信贷投放未受到疫情影响，上海分行贷款增量为行内第一，长三角7家分行人民币贷款增速均超过全行平均；4月以来疫情造成全行信贷投放暂时性、结构性放缓，关注复工复产对信贷需求恢复的提振。②重点跟踪不良先行指标和拨备覆盖率后续变动趋势。

    　　存贷实现同比多增，结构优化提振息差同比走阔2bps.1）信贷投放维持韧性，贷款增长环比提速。1Q22贷款同比增长12.4%，较4Q21提速0.2pct，增速在国有大行中领先。

    　　单季度新增贷款3676亿元，同比多增501亿元，其中9成以上来自对公。从价来看，测算1Q22生息资产收益率同比上升1bp，相较于4Q21环比下行5bps。2）存款开门红叠加把握宽松流动性环境优化负债结构，驱动负债成本保持整体稳定。1Q22存款同比增长8.3%，较4Q21环比提速0.7pct，存款占比环比提升0.3pct至66.2%。单季度新增存款4573亿元，同比多增1429亿元。新增存款全部为定期存款，定期存款占比同比上升2.6pct至60.8%，测算1Q22付息负债成本同比小升1bp至2.14%。同时负债端继续通过压降高成本存款规模，持续优化存款结构，抓住流动性较为宽裕的窗口期优化同业负债结构，1Q22付息负债成本率环比4Q21下降1bp，整体负债端成本保持基本稳定。展望未来，降低存款成本政策导向明确，4月份市场利率定价自律机制会议上鼓励部分中小银行将存款利率浮动上限下调10bps，4月未多家大行宣布下调定期存款利率，有望带动负债成本进一步改善。

    　　短期波动不改资产质量稳中向好趋势。1Q22交行不良率季度环比下降1bp至1.47%。分行业来看，对公贷款不良率环比下降7bps至1.81%，零售贷款不良率环比上升10bps至0.94%，其中按揭、信用卡、经营贷不良率分别环比上升2bps、51bps、1bp。此外关注率逾期率亦分别季度环比上升2bps、7bps至1.37%、1.40%。一季度受多地疫情反弹等因素影响，零售不良率与关注率、逾期率上升在预料之中，但短期波动不影响资产质量整体向好趋势。同时1Q22拨备覆盖率季度环比上升0.2pct至166.7%，保持较好的风险抵御能力。

    投资分析意见：交通银行一季度存贷款同比多增、结构优化驱动息差同比走阔，随着负债成本边际改善，有望不断稳定息差表现。受外部因素影响关注率、逾期率短期波动，但整体资产质量稳中向好趋势未变，同时拨备覆盖率逐步提高、风险抵御能力增强。下调信用成本，上调2022-23年利润增速预测，新增2024年盈利预测，预计2022-24年归母净利润增速分别为6.9%、7.1%、7.8%（原2022-23年预计5.4%、5.8%），当前股价对应0.45倍22年PB，维持“增持“评级。

    风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。