报告摘要：

    利润表详析：盈利 能力保持稳定，中收增速下降。（1）业绩概况：交通银行2022 年上半年营收同比增长7.09%，其中利息净收入同比增长8.42%，二者同比增速均较一季度有所放缓。盈利能力方面，上半年交通银行年化平均总资产收益率和年化平均净资产收益率分别为0.73%和10.45%，同比分别下降0.05 和0.48 个百分点。（2）息差方面：交通银行2022 年上半年净息差为1.53%，同比下降2bp，较一季度环比下降3bp。

    （3）中收方面：交通银行上半年手续费及佣金净收入同比下降1.25%，主要是受资本市场等因素以及减费让利的影响，理财业务收入同比下降，支付结算和银行卡收入增长缓慢，其中理财业务同比下降13.96%。

    资产负债详析：经营规模持续扩大，存贷规模增长较快。（1）资产端：

    截至上半年末，交通银行资产总额125805.76 亿元，较上年末增长7.84%；客户贷款余额70877.30 亿元，较上年末增长8.04%，同比多增290.51 亿元。（2）负债端：截至上半年末，交通银行总负债为115916.40 亿元，较上年末增长8.45%，客户存款总额78133.63 亿元，较上年末增长10.96%，同比多增3622.64 亿元。

    资产质量详析：资产质量保持稳健，拨备覆盖率提升。截至上半年末，交通银行不良贷款率1.46%，较一季度末微降1bp；关注贷款率1.43%，较一季度末上升6bp。逾期贷款率1.26%，较上年末下降7bp，较一季度末下降14bp。其中公司类逾期贷款率1.13%，较一季度末下降23bp，个人逾期贷款率1.63%，较一季度末上升3bp。截至上半年末，交通银行拨备覆盖率173.10%，较一季度末上升6.44 个百分点。

    投资建议：上半年，交通银行进一步打造长三角主场优势，经营规模持续扩大，存贷款增速较快，在二季度疫情影响下仍能实现同比多增，体现出其优秀的信贷投放能力和吸储能力；资产质量保持稳健，拨备覆盖率有所提高。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.40X/0.37X/0.34X，给予“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露