本报告导读：

    　　交通银行2022 上半年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.1%、3.8%、4.8%，资产质量保持稳健。维持目标价5.9 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议综 合考虑国内经济形势、房地产行业风险暴露及疫情反复影响，调整2022-2024 年净利润增速预测为5.54%、7.44%、7.63%，对应EPS 为1.15（-0.13）、1.24（-0.17）、1.34 （-0.22）元/股，BVPS 为11.40（-0.16）、12.26（-0.32）、13.20（-0.51）元/股。维持目标价5.9 元，对应2022 年0.52 倍PB，维持增持评级。

    　　业绩概述：交通银行Q2 单季营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为6.4%、5.7%、3.1%；不良率1.46%，较Q1 下降1bp，拨备覆盖率173.1%，较Q1 提高6.4pct。

    　　Q2 营收增速预期内回落，审慎计提下利润增速略低于预期。受息差同比降幅走阔，以及净值化转型后理财收入随行就市、同比大幅减少影响，Q2 营收增速较Q1 下降1.3pct。成本端进一步夯实拨备，信用减值计提同比增加了20%，叠加高基数，利润增速略低于预期。

    　　存贷款增长保持强劲势头，但结构仍有待改善。零售信贷投放不足、存款定期化延续了Q1 趋势，但下半年随着经济企稳有望边际优化。

    　　资产质量整体保持稳健，房地产及信用卡贷款边际承压。Q2 不良率和拨备覆盖率边际优化，但关注和逾期略有波动。房地产及信用卡不良率分别较年初上升65bp、46bp 至1.90%、2.66%，边际承压。

    　　风险提示：经济走势弱于预期、房地产相关风险暴露超出预期。