盈利能力保持稳定。22H1 营业收入同比+7.1%，归母净利润同比+4.8%。22Q2营业收入同比+6.4%，归母净利润同比+3.1%。我们认为其盈利能力总体保持稳定。

    中长期贷款占比提升，信贷投放打造业务特色。贷款较上年末增长8.0%，其中中长期贷款自2020 年末起不断提升。公司加大对普惠金融、制造业、绿色发展、科技创新、乡村振兴、基础设施建设等领域的信贷投放。其中普惠型小微企业贷款、专精特新贷款、绿色贷款较上年末分别增长 19.21%、28.72%和20.42%，均超过贷款增速。

    逾期率环比大幅下降14bp。22Q2 不良率环比下降1bp 至1.46%，自20Q2 起保持回落趋势。公司严格不良确认标准，逾期90 天以上贷款全部纳入不良，占不良贷款的56%。其中个人贷款不良率环比持平，信用卡业务不良率环比下降0.05pct 至2.66%；对公贷款不良率环比-3bp 至1.78%。长三角地区贷款分布占比最多，不良率较21 年末下降11bp。逾期贷款环比大幅下降14bp 至1.26%，远超不良贷款下降幅度，我们认为这预示资产质量持续好转可期。同时拨备覆盖率环比提升6.4pct 至173.1%，连续6 个季度不断提升，抗风险能力不断增强。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.16、1.24、1.32 元，归母净利润增速为5.51%、6.75%、5.98%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.56 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.48 倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为5.49 元。因此给予合理价值区间为5.49-5.56 元（对应2022 年PE 为4.74-4.80 倍，同业公司对应PE 为4.18 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。