3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1~3Q22 业绩：营业收入同比增长5.1%，拨备前利润同比增长0.3%。归母净利润同比增长5.5%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　盈利增速环比微升。1~3Q22 公司归母净利润/净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速分别较1H22 变动+0.7ppt/+0.9ppt/-3.6ppt/-2.0ppt。其中，1~3Q22 总资产/贷款规模分别同比增长10.6%/11.6%，保持较快水平；净利息收入同比增长7.4%，净息差拖累净利息收入-3.3ppt；净手续费收入同比下降3.9%，主要受资本市场波动、理财产品净值化转型等因素影响；其他非利息收入同比增长6.1%，主要由于保险业务及汇兑收益。

    　　资产质量延续改善趋势。2022 年是公司“三年资产质量攻坚战”的收官之年，截至3Q22 公司不良贷款率1.41%，分别较1H22 末/上年末下降5bps/7bps，延续改善趋势；逾期贷款率1.32%，较上年末下降1bp，环比1H22 末增加6bps；逾期90 天及以上贷款/不良贷款余额比例61.95%，较上年末下降4.2ppt，资产质量认定审慎。截至3Q22 拨备覆盖率181.54%，分别较1H22/上年末提升8.4ppt/15.0ppt，风险抵御能力提升。

    　　继续发挥上海主场优势。1~3Q22 公司客户贷款同比增长11.6%，较1H22小幅下降0.1ppt；分地区来看，长三角地区贷款余额较年初增长12.0%，超公司整体增幅；长三角区域科创金融客户数/贷款余额分别较年初增长68.3%/66.1%；长三角区域普惠贷款较年初增长27.5%，不良率0.67%，较1H22 下降0.1ppt。

    　　息差小幅收窄。1~3Q22 公司净息差1.50%，较1H22 环比继续下降3bps，降幅与2Q22 持平。息差收窄主要受资产端LPR 下调以及负债端存款定期化导致成本相对刚性等因素影响。公司表示将积极优化资产负债结构、持续推进零售转型，力争保持息差相对稳定。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2022/2023 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和5.65 元目标价，对应0.5 倍2022 年市净率和0.5 倍2023 年市净率，较当前股价有26.1%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，但由于海外风险溢价上升，我们下调目标价20.2%至4.96 港元对应0.4 倍2022 年市净率和0.3 倍2023 年市净率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性。疫情反复。