本报告导读：

    交通银行2022 年营收及归母净利润增速符合预期，存贷款均实现较快增长，资产质量稳中向好。维持目标价5.9 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：2 022 年交通银行“普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融”四大特色业务持续深化。对公端，普惠型小微贷款、消费贷款、产业链金融业务量、战略性新兴产业贷款同比增速均超过30%；零售端，沃德客户及私行客户数同比增速接近10%，养老服务业授信客户数同比增长176%，零售财富管理基础进一步夯实。考虑到贷款重定价影响及国内经济复苏节奏，维持2023-2025 年净利润增速为5.99%、7.19%、7.88%（新增），对应EPS 为1.22、1.31、1.42（新增）元/股，BVPS 为12.27（-0.01）、13.19、14.18（新增）元/股。维持目标价5.9 元，对应2023 年0.48 倍PB，维持增持评级。

    22Q4 营收同比下滑9.4%，归母净利润同比增长4.5%，符合预期。

    22Q4 息差较Q3 进一步收窄5bp 至1.41%，拖累净利息收入，叠加债市波动影响非息，营收同比有所减少；在此基础上，依托信用成本和业务成本压降，归母净利润实现小幅增长，全年ROE微降43bp。

    22Q4 存贷两旺，但结构延续零售投放不足、存款定期化的特征。

    三年资产质量攻坚战圆满收官，不良率和逾期率降至2015 年来最好水平。22Q4 交行逆势实现不良双降，不良率、关注率和逾期率分别降至1.35%、1.44%、1.16%，拨备覆盖率较年初提升14pct 至181%。

    风险提示：经济走势弱于预期；房地产风险持续暴露超出预期。