本报告导读：

    　　交通银行一季报营收增速超出预期，净利润增速和资产质量表现符合预期。23Q1 开局平稳，上调目标价至6.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：2 023Q1 交通银行进一步深化“普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融”四大特色业务，信贷投放靠前发力，资产质量持续夯实，整体实现平稳开局。集团从2023 年1 月1 日起执行新保险合同准则，就保险服务收入确认、保险合同负债计量方法等内容进行修订，并追溯调整2022 年各期财务报告，使得营收基数有所降低。根据23Q1 财报，调整2023-2025 年净利润增速预测为6.01%、7.27%、7.14%，对应EPS 为1.22、1.31、1.41（-0.01）元/股，BVPS为12.24（-0.03）、13.16（-0.03）、14.14（-0.04）元/股。上调目标价至6.5元，对应2023 年0.53 倍PB，维持增持评级。

    　　新口径下23Q1 营收同比增长5.5%，主因22Q1 净其他非息收入基数较低。23Q1 净利息收入同比下降4.4%，虽然资产规模维持快速扩张，但受存量贷款重定价、让利实体经济、存款持续定期化等因素影响，23Q1 净息差同比下降23bp、环比下降8bp；后续随着信贷供需关系变化，息差环比降幅有望收窄、趋向平稳。

    　　23Q1 贷款持续高增，零售需求低迷，但对公供需两旺。贷款较年初增长5.3%，同比多增189 亿元，且票据贴现较年初压降了50 亿元。

    　　资产质量保持平稳，不良率环比改善，但关注率和逾期率略有波动。

    　　风险提示：经济走势弱于预期；房地产风险持续暴露超出预期。