业绩回顾

    　　1Q23 营收和净利润均好于我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：营收/净利润同比+5.5%/+7.0%，营收和净利润均好于我们预期，超预期的其他非息收入增速贡献营收和净利润均好于我们预期。

    　　发展趋势

    　　净利润增速领跑六大行。1Q23 公司净利润/营业收入/拨备前利润同比增速+7.0%/+5.5%/+2.9%，相较4Q22 环比变动+4.6ppt/+14.9ppt/+9.1ppt，相较2022 年分别变动+3.6ppt/+4.2ppt/+4.2ppt。其中，1Q23 其他非息收入同比增长87.8%，贡献营收增速10.7ppt，主要由于新保险准则实施下保险类资产重分类带来的收入增长；净利息收入/净手续费收入分别拖累营收增速4.4ppt/0.8ppt，主要与息差收窄及代理及理财业务收入下降有关。另一方面，公司资产减值损失同比增长0.3%，相较2022 年环比+9.6ppt，贡献净利润增速4.1ppt。

    　　贷款重定价与存款定期化拖累息差。1Q23 公司息差1.33%，较2022 年下行15bp，同比收窄23bp，主要受年初存量贷款集中重定价影响，同时负债端存款定期化趋势持续导致负债端成本上升。向前看，公司表示1Q23 新发放贷款利率较4Q22 已有回升，资本市场回暖有望缓解存款定期化趋势，息差有望在三季度企稳。

    　　资产质量继续夯实。1Q23 公司不良贷款率1.34%，环比上年末小幅下降1bp，延续2021 年以来的下降趋势；关注类贷款占比1.45%，环比上年末小幅提升1bp，资产质量继续夯实。其中，对公不良贷款率1.59%，环比上年末下降8bp；对公关注类贷款占比1.75%，环比上年末下降5bp，均好于全行平均水平。拨备覆盖率183%，较上年末上升2.6ppt，风险抵补能力持续增强。

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    　　盈利预测与估值

    　　考虑到宏观经济不确定性，小幅下调2023E/2024E 公司归母净利润1.2%/1.6%至965 亿元/1019 亿元。当前A 股股价对应2023/2024 年0.5倍/0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2023/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和5.7 元目标价，对应0.5 倍2023 年市净率和0.4 倍2024 年市净率，较当前股价有2.8%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和5.3 港元目标价，对应0.4 倍2023 年市净率和0.3 倍2024 年市净率，较当前股价有5.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。