1H23 业绩符合我们预期

    公司1H23 净利润/拨备前利润/营业收入同比+5.5%/+4.0%/+4.8%，二季度单季净利润/拨备前利润/营业收入同比+3.7%/+5.0%/+4.1%，业绩表现基本符合我们预期。

    发展趋势

    净利润增速略降。1H23 公司净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速较1Q23 -1.6ppt/+1.1ppt/-0.7ppt。营收增速下降主要由于1H23 其他非息收入同比增长43.3%，较1Q23 增速（87.8%）有所放缓。但利息净收入及手续费净收入增速较一季度分别提升1.3ppt/6.9ppt。净利润增速放缓主要由于二季度所得税上升较多，1H23 所得税同比增长108.5%（1Q23 同比-20.3%）。

    资产质量巩固之年。2022 年公司三年“资产质量攻坚战”收官，公司提出今年“资产质量巩固年”的目标。1H23 公司不良贷款率环比一季度上升1bp 至1.35%，三年资产质量攻坚战后继续保持稳健。关注类贷款占比环比一季度上升7bp 至1.52%，我们推测与部分领域风险上升，公司风险认定标准趋严有关。1H23 公司拨备覆盖率环比上升19.8ppt 至192.9%，为2015 年以来最高水平，风险抵补能力持续夯实。

    地产、城投等重点领域风险政策审慎。公司管理层在业绩会上介绍了地产、城投等重点领域风险情况。地产方面，1H23 公司对公地产不良率较年初上升0.59ppt 至3.39%，主要受房地产行业风险上行影响。1H23 公司对公地产贷款占比较年初下降0.63ppt 至6.50%，个人按揭占比较年初下降0.38ppt 至6.55%。目前公司地产相关资产主要集中在长三角、粤港澳、川渝等核心城市群和都市圈，且主要以住宅为主。城投方面，公司主要优选高层级、强财力、债务可控的地区，按照商业可持续的原则开展业务，目前风险总体可控。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023 年/2024年0.5 倍/0.4 倍市净率，当前H 股股价对应2023 年/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。考虑到房地产和化债政策调整，上调A 股目标价22%至7.00 元，维持跑赢行业评级，对应0.6 倍 2023 年 P/B 和0.5 倍 2024 年 P/B，较当前股价有25.4%的上行空间。上调H 股目标价10%至5.90 港元，维持跑赢行业评级，对应0.4 倍 2023 年 P/B 和0.4 倍 2024 年 P/B，较当前股价有35.0%上行空间。

    风险

    经济复苏不及预期，房地产及地方融资平台风险。