本报告导读：

    　　交通银行2023Q2 营收及利润增速保持平稳，不良略有波动但拨备进一步夯实。维持目标估值不变，上调目标价至6.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：根 据上半年经营情况及未来利率进一步下行的可能性，调整2023-2025 年净利润增速预测为4.88%、6.57%、7.28%，对应EPS 为1.20(-0.02)、1.29(-0.02)、1.39(-0.02)元/股，BVPS 为12.32(+0.08)、13.21(+0.05)、14.19(+0.05)元/股。维持目标估值不变，对应2023 年0.53 倍PB，上调目标价至6.5 元，维持增持评级。

    　　2023Q2 交行营收及利润增速保持平稳，会计准则变更带来的低基数效应边际弱化后，Q2 营收及利润增速较Q1 有所回落，符合预期。

    　　Q2 利息净收入同比下降1.9%，因投放前置贷款增速较Q1 下降0.9pct、但仍实现了10%的较高增速；息差继续受存贷两端挤压，环比下降4bp 至1.29%，已处于较低水平，但短期仍面临一定下行压力。

    　　2023Q2 存款结构小幅改善，主要得益于交行压降了高成本定期存款和外币负债，Q2 末活期存款占比较Q1 末提升0.7pct 至35.1%。

    　　不良前瞻指标略有波动，但拨备进一步夯实。Q2 末不良率较Q1 末微升1bp 至1.35%，关注率、逾期率分别上升7bp、6bp 至1.52%、1.28%，主要是对公贷款和零售信用卡或有一定风险隐患。但同时交行拨备水平也进一步夯实，拨备覆盖率较Q1 末提升9.6pct 至192.9%，拨贷比提高14bp 至2.6%。

    　　风险提示：政策成效低于预期；房地产、地方债务风险加速暴露。