本报告导读：

    交通银行2023Q3 业绩增速符合预期，不良率环比改善，拨备进一步夯实。上调目标价至7.0 元，对应2023 年0.57 倍PB，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议根 据前三季度经营情况及净息差未来一段时间仍将持续收窄的趋势，调整2023-2025 年净利润增速预测为1.7%、4.4%、6.8%，对应EPS 为1.16(-0.04)、1.22(-0.07)、1.31(-0.08)元/股，BVPS 为12.26(-0.06)、13.09(-0.12)、14.01(-0.18)元/股。考虑到公司分红稳定、股息率具有较强竞争力，上调目标价至7 元，维持增持评级。

    Q3 单季营收及利润增速转负，但全年仍有望实现业绩正增长。23Q3营收同比下降4.6%，主因规模增速较Q2 放缓、手续费净收入持续低迷，以及汇率波动下汇兑收益大幅浮亏拖累非息收入。营收负增下，23Q3 归母净利润同比下降3%。

    Q3 净息差韧性超出预期，但存贷款结构走弱。Q3 单季净息差环比微降1bp，主要得益于贷款占比提高以及投资收益率阶段性有所上升，但后续仍将持续承压。Q3 存款定期化趋势加剧，活期存款占比较Q2 下降0.7pct；贷款中票据贴现占比较Q2 提升0.5pct，同时按揭贷款余额进一步减少229 亿元，拖累零售贷款占比下降0.3pct。

    资产质量稳中向好。Q3 末不良率较Q2 下降3bp 至1.32%，拨备覆盖率提升6pct 至199%。其中，零售贷款不良率全线好转，但对公房地产不良率较Q2 末上升91bp 至4.3%。

    风险提示：需求修复低于预期。