3Q20 归母净利同比+69%，看好未来发展潜力

    　　10 月30 日公司发布20 年三季报，前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利16.5/4.3/4.1 亿元，同比+31.6%/+32.4%/+37.2%，对应3Q20 营收/归母净利/扣非归母净利为6.4/1.8/1.7 亿元，同比+39.4%/+69.0%/+65.0%，新项目集中投产3Q 增速持续强劲。公司目前进入产能快速放量期，我们测算20 年底垃圾处理累计产能有望同比增长38%~43%，未来2-3 年仍有望保持20%~30%的增速。上调盈利预测，预计2020-22 年EPS 为0.50/0.65/0.80 元，给予公司21 年目标PE 20x，对应目标价13.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　新产能投运带动收入增长，优质项目提振盈利能力3Q20 公司实现收入同比增长39.4%，主要受运营产能大幅增长驱动。前三季度公司安顺项目二期工程、红安、宜春、惠州二期、海宁扩建、四会项目等运营项目，3Q20 垃圾进厂量合计245.17 万吨/yoy+31%，发电量9.44 亿度/yoy+51%，上网电量7.77 亿度/yoy+51%。得益于优质项目投产，公司3Q20 销售毛利率达到60.4%/yoy+5.2pct ， 销售净利率达到29.4%/yoy+6.2pct。

    　　定增发行叠加大股东支持，备足资金弹药支撑快速发展10 月13 日公司非公开发行获得证监会核准批复，此次拟募资23.9 亿元，将用于投资建设惠州二期、金沙、平阳二期、石首、永嘉二期项目及偿还银行贷款。公司获得大股东北京国资强力支持：1）此次定增认购中，北京国资公司拟认购比例不低于40%；2）截至10 月14 日公司向北京国资借款32.7 亿元，其中4Q20 到期的3.14 亿元获得展期，公司拟向国资香港借款2.5 亿元用于章丘二期建设。公司现有在手产能5.6 万吨，以珠三角、长三角与环渤海为中心，逐步向中西部地区开拓。

    　　上调盈利预测，重申“买入”评级

    　　公司优质项目投产提升利润率，收入规模上升摊薄费用率，上调盈利预测。

    　　预计公司20-22 年有望实现归母净利润5.8/7.5/9.3 亿元（前值5.1/6.8/8.5亿元），对应EPS 0.50/0.65/0.80 元。可比公司21 年wind 一致预期PE均值为16x。考虑到公司预期产能投运量大，垃圾处理费与电价相对稳定，项目储备充足，可适当给予估值溢价。我们给予公司21 年目标PE 20x，目标价13.00 元（前值12.32 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度不达预期；电价补贴风险。