本报告导读：

    　　在手项目持续投运驱动公司单季收入利润创新高，毛利率进一步提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023年预测净利润分别为7.26、8.40、9.81 亿元，对应EPS 分别为0.52、0.60、0.70 元，维持目标价15.39 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。1）2021H1 公司实现收入12.52 亿元，同比增长24%；归属净利润3.78 亿元，同比增长52%；扣非归属净利润3.73 亿元，同比增长57%。2021Q2 公司实现收入6.54 亿，归属净利润1.95 亿，在手项目持续投运驱动公司单季收入利润创新高。2）2021H1 毛利率同比提升3.1pct至59.91%，汕头、海宁、惠州二期等大型项目2021H1 稳定运行，驱动毛利率进一步提升。净利润率同比提升6.7pct 至31.98%。费用率方面，管理和研发费用率同比基本保持稳定，财务费用率同比下降2.4pct。

    　　经营稳健，垃圾处置量高增长，在手项目顺利推进。1）共处理生活垃圾508 万吨，同比增28%，实现上网电16.1 亿度，同比增41%。2）2021H1新增投运石首、永嘉二期、平阳二期共2200 吨。其余在建项目进展顺利，金沙、惠州二期项目二阶段、莱州、登封、葫芦岛、朔州项目分别完成总进度的80%、96%、72%、62%、36%、21%；葫芦岛危废项目已建成。

    　　餐厨及供热业务积极开拓，保障未来业绩增长。1）2021H1 公司新获得汕头潮阳餐厨垃圾处理项目，公司已获得的餐厨项目已达7 个，餐厨项目将与公司当地的生活垃圾焚烧项目实现业务协同。2）平阳、乳山项目成功拓展供热业务，目前公司开展供热业务的垃圾焚烧发电项目已达4 个。

    　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。