事件：公司发布中报，2021 年上半年实现收入12.52 亿元，同比增长23.78%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长52.08%。

    　　点评：

    　　产能、盈利能力双提升，21H1 业绩增长52%

    　　2021 年上半年公司实现收入12.52 亿元，同比增长23.78%，主要系新增永嘉二期、石首等运营项目，且红安、宜春等项目自上年5 月开始运营。上半年公司共处理生活垃圾507.65 万吨，同比增长27.57%，实现上网电量16.1 亿度，同比增长41.34%。受益于收入增长和盈利能力的提升，上半年公司业绩同比增长52.08%。2021H1 公司毛利率为59.9%，同比+3.1pct，主要系汕头、章丘等项目运行逐渐稳定，海宁扩建、惠州二期项目等大型项目上半年完整运行；净利率为32.0%，同比+6.7pct。费用率方面，上半年公司期间费用率为23.3%，同比-2.4pct，主要系财务费用率降低所致。单Q2 公司实现营收6.54 亿元，同比+13.05%；归母净利1.95 亿元，同比+26.62%。

    　　在建项目进展顺利，新业务拓展再结硕果

    　　上半年，公司在建项目建设进展顺利。石首项目、永嘉二期项目以及平阳二期项目陆续并网发电，新增产能2200 吨/日。截至6 月底，金沙项目/惠州二期项目二阶段/莱州项目/登封项目/葫芦岛垃圾发电项目/朔州项目已完成施工总量的80%/96%/72%/62%/36%/21%，葫芦岛危废项目已基本完成建设，新开工恩施项目。项目拓展方面，公司新获得汕头潮阳餐厨垃圾处理项目；平阳项目、乳山项目成功拓展供热业务，公司开展供热业务的垃圾焚烧发电项目已达四个。

    　　投运规模持续增长，助力业绩提升

    　　公司投运规模持续增长。截至2021 年6 月末，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目29 个，处理能力达2.9 万吨/日，较2020 年底增长7.4%；在建项目6 个，运营项目在建二期工程3 个，处理能力达0.83 万吨/日；筹建项目9 个。根据公司在手项目建设规划，预计2021-2023 年底投运产能将达到3.3、3.9、4.2 万吨/日，分别同比增长21%、17%、10%，有望支持公司业绩持续增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　综合考虑2021H1 业绩和业务情况，我们上调21-23 年业绩预测，预计21-23 年归母净利7.4/9.4/10.9 亿（调整前21-23 年业绩为6.9/8.7/10.5 亿），同比46.6%/27.3%/15.9%，对应PE 为17.2/13.5/11.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、电价补贴风险等