本报告导读：

    建造收入大幅减少，导致业绩波动，运营稳健增长。中期分红比例46%，推出未来三年高分红规划，彰显公司对股东回报的重视，分红提升逻辑开始兑现。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。我们维持对公司2024-2026 年预测净利润分别为6.88、7.41、7.88 亿元，对应EPS 分别为0.49、0.53、0.57 元，维持目标价7.64 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期，建造收入大幅减少。1）2024H1 公司实现收入16.61亿元，同比下滑22%；归属净利润3.03 亿元，同比下滑17%；扣非归属净利润3.01 亿元，同比下滑16%。2024Q2 单季收入8.56 亿元，环比增长6%；扣非归属净利润1.63 亿元，环比增长18%。2）建造收入2295 万元，较上年同期减少6.19 亿元，导致公司收入利润同比下滑；2024H1 实现运营收入14.40 亿元，同比增长11%；利息收入1.97 亿元，较2023 年同期基本持平；运营收入保持稳步增长。

    3）伴随建造收入占比下降，综合毛利率同比增加8.68pct 至44.63%。

    经营稳健，垃圾处置量同比增长11%。1）目前公司运营垃圾焚烧项目4.03 万吨/日。2）2024H1 公司处理生活垃圾700.73 万吨，同比增长11%；供汽量23.90 万吨，同比增长23%。

    分红超预期，中期分红比例46%，推出未来三年高分红规划，彰显公司对股东回报的重视，垃圾焚烧公司分红提升逻辑开始兑现。1）为提升投资者获得感，经董事会审议，公司2024 中期拟实施利润分配，向全体股东每股派发现金红利0.1 元（含税），对应现金分红比例46%。2）同时，公司推出未来三年股东分红回报规划（2024 年-2026 年），规划未来三年每年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50%。3）公司2024H1 经营活动现金流净额5.4 亿元，同比增长89%；资本开支3.1 亿元，同比大幅减少；2023 年现金分红比例33%；伴随自由现金流持续改善，公司分红能力显著增强。此次规划提出未来三年分红比例稳步提升至较高水平，明确体现公司对于股东回报的重视，充分展示与投资者分享公司价值的意愿。4）我们重申，垃圾焚烧行业资本开支高峰期后，龙头公司将迎来分红提升时期，驱动价值重估。公司率先提出高分红规划，引领行业趋势。

    风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。