事件：

    2023 年，公司全年实现营收261.9 亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润10.6 亿元，同比转亏为盈（2022 年亏损19.9 亿元）。其中，2023 年四季度公司实现营收70.2 亿元，同比增长49.2%，实现归母净利润0.39 亿元，2022 年同期亏损10.0 亿元。2023 年公司每股派发现金股利0.07 元，分红率约为47%。

    铁路客运需求回暖带动公司客运及路网清算服务收入同步回升2023 年伴随前期外部影响因素消除，深港口岸以及过港直通车恢复通行，公司管内车站旅客发送量回暖，2023 年合计发送旅客5931.5 万人，同比增长123.7%，实现客运收入107.3 亿元，同比增长60.5%，其中广深城际列车/直通车/长途车分别实现收入31.7/15.6/54.0 亿元，同比增长109.9%/100.0%/18.6%。同时伴随铁路客运需求回升，其他铁路公司开行至公司管内车站的列车对数以及公司为其提供的运营服务同步增加，带动公司路网清算及铁路运营等服务收入同比增加16.0%，实现收入120.9 亿元。

    货物发送量同比下降，受益于货物结构调整货运收入维持增长受出口增速回落等因素影响，2023 年公司货物发送量同比下降3.3%。公司通过升级产品结构，提升高附加值货物占比，带动货运收入同比增加。2023年公司实现货运收入18.3 亿元，同比增长13.1%。

    经营性现金流转正，毛利率同比提升18pct

    2023 年公司营业成本245.5 亿元，同比增长10.0%，整体毛利率为6.3%，同比提升18.2pct，归母净利率为4.0%，盈利能力有所回升。公司现金流情况显著改善，2023 年经营性现金流净额为11.16 亿元，同比2022 年增长13.1 亿元，期末现金及等价物余额同比增长1.8 亿元。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为281.62/298.17/315.68 亿元，同比增速分别为7.51%/5.87%/5.88% ； 归母净利润分别为12.06/13.34/14.21 亿元，同比增速分别为13.97%/10.61%/6.54%；3 年CAGR为10.33%，EPS 分别为0.17/0.19/0.20 元。后续伴随广州站和广州东站改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域，参考可比公司估值，给予公司2024年20倍PE，对应目标价3.4元，维持“增持”评级。

    风险提示：铁路客运需求不及预期；新开线路运能不及预期；路网分流。