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    　　公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入68.96 亿元，同比增长4.47%，实现归母净利润4.68 亿元，同比下降14.40%。

    　　2025Q1 公司客/货运量同比分别-6.4%/+2.8%2025Q1，公司客运发送量为1687.65 万人，同比下降6.4%，其中城际列车/直通车/其他车分别发送旅客593.38/25.06/1069.20 万人，同比分别变动-9.0%/+2.8%/-5.1%，客流需求边际减弱。Q1 公司完成货运量1889.83 万吨，同比增长2.8%，其中完成货物接运量1532.82 万吨，同比增长1.0%，完成货物发送量357.01 万吨，同比增长11.2%。

    　　2025Q1 毛利率同比下降2.6pct

    　　2025Q1，公司营业收入为68.96 亿元，同比增长4.47%，营业成本为62.32 亿元，同比增长7.53%。2025Q1，公司毛利率为9.63%，同比下降2.57pct；Q1 管理费用/财务费用分别为0.51/0.17 亿元，同比变动+33.49%/+214.13%。公司归母净利率为6.79%，同比下降1.50pct。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为279.31/285.39/292.42 亿元，同比增速分别为3.10%/2.18%/2.46%；归母净利润分别为11.12/11.55/12.17 亿元，同比增速分别为4.85%/3.91%/5.37%；EPS 分别为0.16/0.16/0.17 元。鉴于后续广州东站和广州站计划进行升级改造，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客流增长不及预期；新开线路运能不及预期；路网分流。