委托运输服务有望增长

    　　2025 年营业收入、扣非归母净利润为287、11 亿元，同比增长6%、4%，盈利增长主因路网清算及其他运输服务收入同比增长14%、委托运输服务同比增长5%、直通车收入同比增长11%，委托运输服务增长主因新增委托运输广湛高铁、新开深圳至深圳高铁大环线或使服务量增加。2026Q1营业收入、归母净利润同比增长7%、24%。高铁班次加密和新线开通有望推动委托运输服务增长。2026 年广湛、广深港高铁、广珠城际大幅增开。2026 年4 月广深至粤东环线列车经广深港、梅汕、龙龙高铁等开行。

    　　预计2026 年广清永、广珠（澳）、湛海高铁将开工，2027 年深南、漳汕、深汕、珠肇高铁将开通，2029 年广深第二高铁将建成，2030 年广州东站改造完成后广汕、赣深、广珠（澳）、广深第二高铁等将引入广州中心城区。

    　　过港直通车收入有望增长

    　　2026Q1 直通车合作方港铁公司高铁客运量同比增长16%；2026 年2-3月，大陆游客入境香港人次同比增长53%、16%；我们预计2026 年直通车客运量有望高增长。尽管2027 年广南联络线预计开通，广深港高铁始发于广州南站的位置劣势将被弥补，但预计2026 年9 月开通的京港高铁仅包含广深港高铁深圳北至香港西九龙段、不途径广州，或难以分流直通车，此外2030 年广州东站改造完成后，站台翻倍且接入多条高铁，预计始发于广州东站的直通车有望受益，因此长期来看直通车收入仍有望增长。

    　　城际和长途车收入或增速趋缓

    　　2025 年底广深城际提速、日均开行列数增加18%；2025 年京广-广深港跨线动车组列车增开。2026 年4 月，广深至粤东环线列车大规模开行、粤东城市群间列车加密，2026 年9 月京港高铁预计开通，或将分流广深城际和京广-广深港长途车客运量。油价上涨或为铁路票价带来提升空间。

    　　调整盈利预测，维持“持有”评级

    　　2026 年委托运输服务和直通车收入有望增长，城际和长途车量价或受益于公路运输成本上升，调整2026-27 年归母净利润至13.1、14.2 亿元（原预测12.8、14.2 亿元），预测2028 年归母净利润15.1 亿元，维持评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，出行需求下降，铁路客运分流加剧，新能源车辆公路客运分流铁路旅客，票价政策变化，业务拓展风险，安全运营风险。