事件描述

    　　2026Q1，广深铁路实现营业收入73.91 亿元，同比增长7.18%；实现归属净利润5.80 亿元，同比增长23.80%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.71 亿元，同比大幅增长37.16%。公司计划使用自有资金1 亿元回购股份，回购价格上限为4.62 元/股，回购股份将全部予以注销并减少注册资本。业绩高增印证转型成效，注销式回购彰显发展信心。

    　　事件评论

    　　业绩高增印证转型成效：2023 年以来，广深铁路旗下站点和线路接入高铁，担当跨线高铁班列，从资源品走向运营商。2026Q1，广深铁路旗下站点的城际、直通和长途列车旅客量同比分别+16.1%、+5.9%和-4.6%，客运发送量同比+2.8%，营业收入同比增长7.2%至73.91 亿元，营业成本同比增长4.7%至65.26 亿元，期间费用同比略降9.7%至0.61亿元，其他收益和补贴收益比2025Q1 少0.66 亿元，最终公司实现归属净利润5.80 亿元，同比增长23.80%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.71 亿元，同比大幅增长37.16%，高铁转型成效显现，高毛利的跨线高铁业务在持续爬坡。

    　　跨线高铁持续增长，短期盈利波动较大：我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，广深铁路客货兼营，客运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有限；作为运输公司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司的利润。广深铁路正处于全面融入全国高铁网络、加速客运业务转型的红利期。随着广深城际线路改造的提速以及广州铁路枢纽站场的升级，跨线高铁班列正在成为引领公司业务增长的核心引擎。虽然高铁班列的培育和普铁班列的逐步退出在前期会带来一定的成本压力与阵痛，但2026 年一季度亮眼的扣非利润增速表明，伴随着客流需求的上升与新开高铁线路进入成熟爬坡期，公司的盈利弹性正在加速兑现。随着站线改造逐步释放出资产重估价值，公司正稳步实现从传统线路“资源品”向高铁网络“运营商”的历史性跨越。

    　　从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流，盈利能力和规模持续下滑。

    　　面对技术革命，公司主动转型，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，资产和业务迎来估值重塑的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在阵痛，无论是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造陆续进入高潮期，新开高铁班列进入爬坡周期，我们预计公司2026~2028 年归属利润分别为15.4 亿、15.9 亿和16.5 亿，对应PE 分别为14 倍、14 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。