公司披露2022 年一季报，公司实现归母净利润13.44 亿，同比下滑78.7%，主要受去年同期高基数以及当期股市下跌所致，公司当前股价对应22 年底的PEV 为0.31，处于历史低位。

    当期股市下跌拖累公司净利润大幅下滑78.7%。1）22Q1 公司实现归母净利润13.44 亿元，同比大幅下滑78.7%，降幅远超同业（国寿同比-46.9%），主要是由于21Q1 相对较高基数以及当期股市下跌等因素导致投资收益同比减少76.82 亿所致； 2）22Q1 公司年化总投资收益率为4.0%，同比下滑3.9pt，实现总投资收益118.76 亿元，同比下滑幅度达39.3%，降幅较大主要是由于去年同期基数较高，21Q1 公司较好地把握市场窗口主动兑现浮盈推动投资收益大幅增长57.8%至195.58 亿；3）偿二代二期规则下，公司核心偿付能力充足率为144.19%，综合偿付能力充足率为239.67%，偿付能力依旧保持充足水平。

    受疫情影响新单继续承压，期待队伍企稳推动新单复苏。22Q1 公司长期险首年保费同比下降2.9%至210.96 亿元，其中个险渠道的长期险首年保费为57.99 亿元，同比大幅下滑22.6%，主要是由于21Q1 新旧定义重疾切换推高基数、规模人力下滑以及疫情多点散发影响代理人线下展业所致，同时疫情冲击使得客户对于保险等非必需品的支出保持谨慎，22Q1 退保率同比提升0.1pt 至0.6%，短期内保险需求回升较为有限。展望后续，公司将持续推动现有代理人队伍转型，围绕“优新增、优培训、优客服、优活动、优科技、优政策”六大标准开展“优计划”以打造绩优队伍，同时公司将通过积极构建“科技+队伍+服务”模式打造营销新生态以提升队伍服务水平，随着代理人队伍边际企稳和产能边际提升，叠加疫情得到有效控制，公司新单业务有望迎来边际改善。

    维持“强烈推荐-A”投资评级，22Q1 公司整体业绩表现低于预期，疫情多点散发和权益市场下跌是当前业绩表现不佳的主要原因。当前公司在大力推动财富管理业务发展和康养产业布局，以“保险+服务”的形式提升公司寿险产品的附加值，有望提振新单销售。我们预计公司2022 年底每股EV为73.0 元，公司当前股价对应22 年底EV 仅0.31X，目标22 年P/EV 估值0.44X，空间42%。

    风险提示：经济不及预期、队伍转型低于预期、疫情反复、利率下行。